Wie Hellwig erklärt, brachte die Deutsche Finanzagentur am Mittwoch erfolgreich eine neue 1,5-prozentige Bundesanleihe mit einem Emissionsvolumen von 5 Milliarden Euro an den Markt (WKN 110231). Darüber hinaus seien am gestrigen Donnerstag spanische Staatsanleihen mit Laufzeiten von 3 bis 13 Jahren aufgestockt worden ­– zu erhöhten Finanzierungskosten gegenüber Anfang Mai. Das war aber erwartet worden. „Das Interesse und die Zuversicht der Investoren scheinen ungebrochen hoch“, kommentiert die Helaba. Die Auktionen seien bis zu 2,3-fach überzeichnet gewesen. „Bei den Zinsen ist wohl ein Boden gefunden“, meint Brunner.

Auch im Bereich der Unternehmensanleihen zeigt sich die Entspannung am Markt. „Nichts zu spüren von Krise“, fasst Gregor Daniel von der Walter Ludwig Wertpapierhandelsgesellschaft die Lage zusammen. „Gesucht werden Spezialwerte, die ein Mehr an Rendite versprechen, verkauft werden Anleihen in Fluchtwährungen wie norwegischen Kronen und australischen Dollar.“ Arne Hellwig zufolge standen etwa diverse Papiere deutscher Autokonzerne in norwegischen Kronen auf den Verkaufslisten – konkret Bonds von VW, BMW und Daimler.

„Bei Staatsanleihen gibt es Mittelabflüsse, aus Unternehmensanleihen aber noch nicht“, erklärt Brunner. Sehr beliebt sind dem Händler zufolge derzeit Nachranganleihen, zum Beispiel zwei neue Papiere der DZ Bank (WKN DZ1JBB, DZ1JAA). Unter den Mittelstandsanleihen bleibe SAF-Holland (WKN A1HA97) beliebt: „Der Kurs liegt bei über 110 Prozent.“

Doch auch im Bereich der Corporates gibt es zahlreiche Problemfälle: Laut Hellwig haben sich Anleihen der Alpine Holding (WKN A1GR69) nach dem Ausverkauf der Vorwoche zwar stabilisiert – allerdings auf niedrigem Niveau. „Aktuell werden sie zwischen 55 und 60 Prozent gehandelt.“ Vergangene Woche hatten Gerüchte über massive Finanzierungsprobleme die Runde gemacht.

Den durch tiefrote Zahlen verursachten Kurseinbruch der Vorwoche fast ganz ausbügeln konnten unterdessen Air Berlin-Anleihen (WKN AB100A, AB100B, AB100C), wie Daniel erklärt. „Das war schnell alles wieder aufgeholt.“

Derweil geht die Hängepartie um Solarworld weiter, wie Rainer Petz von Close Brothers Seydler anmerkt. „Auch die Gläubigerversammlung der zweiten Solarworld-Anleihe war wegen einer zu geringen Präsenz nicht beschlussfähig, was aber zu erwarten war.“ Das bis 2017 laufende Papier (WKN A1CR73) wird aktuell bei knapp 25 Prozent gehandelt, das bis 2016 laufende bei 22 Prozent. Bereits beschlossen wurde der Sanierungsplan von Centrosolar, wie Petz ergänzt, die Anleihe (WKN A1E85T), die zwischenzeitlich vom Handel ausgesetzt war, notiert heute bei 30 Prozent.

Kopfschmerzen bereitet Brunner im Moment auch A.T.U-Autoteile-Unger (WKN A1EWTK): „Das Unternehmen hat wohl wieder Verluste gemacht.“ Bei nur einem Jahr Restlaufzeit liege der Kurs bei 82,25 Prozent. „Das zeigt, dass einiges im Argen liegt.“

Gut nachgefragt war Daniel zufolge die im April 2011 emittierte Mittelstandsanleihe des Immobilienentwicklers Golden Gate (WKN A1KQXX). „Aktuell liegt der Kurs bei 97 Prozent.“ Damit hat sie sich von ihrem Tief bei 94,50 Prozent etwas erholen können, Anfang des Jahres lag der Kurs allerdings noch über 100 Prozent. Vergangene Woche war das Papier in einem Folgerating von Creditreform abermals mit BBB bewertet worden.

Gerade begonnen, schon wieder beendet: Zwei neue Mittelstandsanleihen waren in dieser Woche schon kurz nach dem Startschuss für die Zeichnung untergebracht: die des Forfaitierungsspezialisten DF Deutsche Forfait (WKN A1R1CC) mit einem Kupon von 7,875 Prozent bei einer Laufzeit von sieben Jahren und die des Herstellers von Rohrleitungssystemen SANHA (WKN A1TNA7) mit Kupon von 7,75 Prozent bei einer Laufzeit von 5 Jahren. Daneben wurde am Dienstag die Zeichnungsfrist für die Mittelstandsanleihe von Stern Immobilien (WKN A1TM8Z) beendet. „Zaghafte“ Käufe meldet Daniel in der neuen Anleihe des österreichischen Verpackungsunternehmens Constantia Flexibles (WKN A1HK8N), die einen Kupon von 6,875 Prozent bietet.

Auch in der kommenden Woche setzt sich der Reigen an Neuemissionen in diesem Segment fort: Ab Montag kann die Anleihe von Rickmers (WKN A1TNA3), einem Schifffahrtskonzern, gezeichnet werden, wie Petz berichtet. Das Papier offeriert einen Festzins von 8,875 Prozent und läuft bis 2018. 

© 24. Mai 2013 / Anna-Maria Borse

Die anhaltende Niedrigzinspolitik der Notenbanken hält die Weltwirtschaft über Wasser. Mehr aber auch nicht. Eine grundlegende und nachhaltige Stabilisierung der ökonomischen Entwicklung bleibt weiterhin aus. Da das Notenbankgeld nur moderat in die Realwirtschaft einfließt, besteht wenigstens keine akute Inflationsgefahr auf der einen Seite, aber auf der anderen Seite bleibt das Geld damit im Finanzkreislauf und wird verspekuliert.

Die Finanzmärkte blähen sich unter der Flut an billigem Geld immer weiter auf. So konnte der japanische Nikkei 225 innerhalb von 5 Monaten seine Basis um über 50 Prozent steigern. Die Realwirtschaft wuchs in den ersten 3 Monaten dagegen lediglich um 0,9 Prozent. Auch der DAX konnte immerhin nochmals 10 Prozent zulegen. Das Wachstum in Deutschland betrug aber nur 0,1 Prozent im Vergleichszeitraum.

Wenn man die Entwicklung der Börsen mit den jeweiligen Zuwachsraten der Volkswirtschaften in Relation setzt, so wird deutlich, dass bereits eine starke Übertreibung an den Börsen eingesetzt hat.

Und die Party geht weiter. Ein Trendwechsel wird nur durch das schockartige Platzen einer Vermögensblase oder einer Umkehr der Niedrigzinspolitik der Notenbanken erfolgen. Letzteres ist aufgrund der nur behäbig wachsenden Weltwirtschaft derzeit unwahrscheinlich. Als größtes Risiko für die Börsen-Hausse ist somit die Preisblasenbildung auszumachen. Da gilt es aktuell einen Blick nach Japan zu werfen.

Die aggressive Geldpolitik der japanischen Administration unter dem neuen Ministerpräsidenten Abe zeigt dort erste Erfolge. Die Wirtschaft wächst plötzlich mit einer ungewohnten Dynamik von 0,9 Prozent im ersten Quartal. Durch billige Zinsen und ein Anleiheaufkaufprogramme im Volumen von 1 Billion Euro in den nächsten zwei Jahren wertete der Yen zuletzt kräftig ab und die Exportwirtschaft profitiert davon.

Auch der Konsum zieht an. Das ist aber hauptsächlich der aktuellen Börsen Hausse geschuldet. Die durch die „Abenomics“ – so der englische Titel dieser neuen japanischen Wirtschaftspolitik – verursachte Börsenparty nimmt eine ungeahnte Dynamik an. Zwischenzeitlich konnte der Nikkei 225 in nur 5 Monaten 5.000 Punkte zulegen. Das nenne ich mal eine Blasenbildung. Doch das Ende der Party ist noch nicht sicher. Denn der Nachholbedarf der japanischen Börse ist immens.

Es gilt für Anleger das Tempo und das Auseinanderdriften von substantieller Basis und Börsenkursen im Auge zu behalten. Der große Knall mag noch etwas auf sich warten lassen, aber er kommt mit absoluter Sicherheit.

© 23. Mai 2013/Oliver Roth

* Oliver Roth ist der Kapitalmarktstratege der Close Brothers Seydler Bank AG, ein eigenständiges Tochterunternehmen der an der London Stock Exchange gelisteten Close Brothers Group plc, London. Mehr über Oliver Roth auf www.oliver-roth.de

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„Die Ja Solar-Aktie (WKN A1J87E) schoss diese Woche um 80 Prozent in die Höhe“, berichtet Vorhauser. Vergangenen Freitag ging der Dividendentitel an der Börse Frankfurt noch zu 4,12 Euro über den Tisch, am Dienstag waren es 7,82 Euro. Dem allgemeinen Kursrückgang am heutigen Donnerstag kann sich Ja Solar allerdings nicht entziehen, die Aktie notiert bei 6,17 Euro. Vorhauser zufolge hat das Unternehmen im ersten Quartal bei einem Umsatzplus von 4,7 Prozent auf 270 Millionen US-Dollar zwar immer noch einen Verlust eingefahren. „Mit 33,3 Millionen US-Dollar liegt der aber unter den Vorquartalen und unter dem, was Analysten erwartet hatten.“

Nicht zuletzt die rege Nachfrage aus Japan kam dem Unternehmen zugute. „38 Prozent der Module wurden in Japan abgesetzt“, meldet Vorhauser. Dort sei bereits vergangenen Sommer eine höchst attraktive Solarförderung eingeführt worden – nach deutschem Vorbild. „Hintergrund war die Atomkatastrophe von Fukushima. Dem Forschungsinstitut IMS Research zufolge wird Japan seine Solarkapazitäten 2013 gegenüber 2012 verdoppeln.“

Allerdings sei es für ausländische Unternehmen nicht leicht, in Japan Fuß zu fassen. Erfolgreich sei zum Beispiel First Solar, das mit dem Tochterunternehmen TetraSun in Japan produziere. In Deutschland hatte das US-Unternehmen sein Werk in Frankfurt an der Oder geschlossen. Die First Solar-Aktie (WKN A0LEKM) kostete vergangenen Sommer an der Börse Frankfurt noch rund 12 Euro, aktuell sind es über 39 Euro.

Ebenfalls steil nach oben ging es diese Woche für Suntech Power Holdings (WKN A0HL4L), einem der weltgrößten Produzenten für Solarmodule. „Der Kurs war im März stark eingebrochen, da fällige Wandelanleihen nicht bedient werden konnten. Das Unternehmen stand kurz vor dem Konkurs“, erläutert Vorhauser. Eine Tochter des chinesischen Unternehmens, Wuxi Suntech, hatte Insolvenz anmelden müssen. Jetzt sieht es laut Vorhauser aber besser aus, die Wandelanleihe werde wohl im Juni zurückgezahlt. „Die Gläubiger geben dem Unternehmen noch eine Chance.“ Vergangenen Freitag wurde die Aktie noch zu 0,51 Euro gehandelt, gestern waren es 0,82 Euro.

Von solchen Preisentwicklungen können Aktionäre deutscher Unternehmen wie Solarworld (WKN 510840) nur träumen, das einstige Vorzeigeunternehmen aus Bonn kämpft um sein Überleben. Die Aktie kostet nur noch 77 Cent, vor gut zwei Jahren waren es über 11 Euro. Bereits Insolvenz anmelden mussten Adressen wie Solar Millenium, Solon, Q-Cells und Centrotherm. Die Aktie von SMA Solar (WKN A0DJ6J), dem hessischen Hersteller von Wechselrichtern für Photovoltaikanlagen, hat sich hingegen in den vergangenen Wochen etwas erholen können.

Ebenfalls ziemlich gut entwickelt hat sich die Aktie des dänischen Windanlagenbauers Vestas Wind (WKN 913769), wie Jan Vrbsky von der Baader Bank meldet. „Dabei ist die Situation in der Windenergie- ähnlich wie in der Solarbranche: geprägt von Überkapazitäten und vielerorts sinkenden Subventionen.“ Vrbsky zufolge könnte Vestas aber die Wende gelungen sein: „Das Unternehmen hat nicht auf den Ausbau der Produktion gesetzt, sondern konzentriert sich auf gewinnbringende Projekte.“ Marktanteilsverluste würden in Kauf genommen.

„Das scheint Früchte zu tragen“, meint der Händler. Die Zahlen für das erste Quartal seien jedenfalls gut angekommen. Die Aktie, die – wie Solarwerte – in den vergangenen Jahren heftig an Wert verloren hatte, ist seit April im Aufwind: Aktuell kostet Vestas an der Börse Frankfurt 9,47 Euro, Mitte April waren es noch weniger als 6 Euro, im November sogar nur gut 3 Euro.

© 23. Mai 2013/Anna-Maria Borse

Politik: Die Regierung Abe will – wie es in Japan heißt – drei "Pfeile" nutzen. Der erste ist die radikale Umkehr der Geldpolitik. Das ist in Gang gesetzt und wirkt. Es war aber auch der leichteste Teil der neuen Politik. Der zweite Pfeil ist die expansive Finanzpolitik. Er ist ange­sichts der hohen Staatsverschuldung schon schwieriger. Hier wurde ein Fiskalpaket von umgerechnet rund 80 Milliarden Euro (rund 2 Prozent des Bruttoinlandsprodukts) verkün­det. Was davon schon ausgegeben ist, ist nicht bekannt.

Beides ist nicht besonders originell. Es ist Keynes pur. Was beeindruckt, ist nur die Schnelligkeit und die Kon­sequenz, mit der es auf den Weg gebracht wurde.

Entscheidend für einen nachhaltigen Erfolg des japani­schen Modells muss der dritte Pfeil werden, die Struk­turpolitik. Notwendig dafür sind eine Öffnung der Märkte in der Landwirtschaft und eine Erhöhung des Wettbe­werbs auf den Güter- und Arbeitsmärkten. Wenn das gelingt, dann wird die neue Politik ein Erfolg (der auch für andere Staaten nachahmbar ist). Wenn nicht, droht ein Fiasko.

Hier ist bisher noch nichts geschehen. Es ist politisch auch der schwierigste Teil der neuen Politik, weil er den Nerv des stark landwirtschaftlich geprägten Wählerpo­tenzials der Regierungspartei LDP trifft. Es ist zu vermu­ten, dass die Regierung wegen der politischen Brisanz des Themas damit bis nach den Wahlen zum Oberhaus in diesem Sommer warten will. Bisher sind erst ein paar Ideen bekannt geworden, die in ihrer Bedeutung noch schwer einzuschätzen sind: Die Beteiligung an den Ge­sprächen über das transpazifische Freihandelsabkom­men mit den USA (was eine Öffnung der Märkte erfor­dert), die Deregulierung des Energiesektors, die Errich­tung von Sonderwirtschaftszonen für bestimmte inno­va­tive Industrien, die stärkere Integration der Frauen in die Arbeitswelt, die Internationalisierung der Universitäten.

Wirkung auf die Wirtschaft: Es war überraschend, dass das Wirtschaftswachstum schon im ersten Quartal ange­sprungen ist (plus 0,9 Prozent nach minus 0,1 Prozent im Vorquar­tal, jeweils Veränderungen gegen Vorquartal). Das kann noch nicht auf die neue Politik zurückgehen. Es beruht allein auf einer Besserung der Stimmung. Das darf man aber nicht unterschätzen. Es gibt der Regierung Rü­ckenwind. Bei der Inflation hat sich noch nichts getan. Die Preise lagen zuletzt immer noch um 0,5 Prozent unter Vorjahr (ohne frische Lebensmittel).

Devisenmärkte: Trotz aller Mahnungen der Handelspart­ner geht die Abwertung des Yen ungebrochen weiter. Sie beträgt seit dem Tiefpunkt Mitte vorigen Jahres ge­genüber dem US-Dollar nunmehr über 30 Prozent, gegenüber dem Euro sogar 40 Prozent. Das stellt eine erhebliche Belas­tung für die anderen Länder dar. Die deutschen Liefe­rungen nach Japan lagen im Februar um 9 Prozent unter Vor­jahr (im Ge­samtjahr 2012 waren sie noch um 13 Prozent ge­stiegen).

Ich vermute, dass die Abwertung sich bald abflachen wird. Zum einen werden sich die ausländischen Partner das nicht viel länger bieten lassen. Aus Südkorea heißt es, die Abwertung des Yen sei schlimmer als die Rake­tentests Nordkoreas. Zum anderen werden Import­güter in Japan teurer, was in der Bevölkerung nicht auf Begeisterung stoßen dürfte. Außerdem nimmt der Ka­pitalexport der Japaner nicht mehr so stark zu, weil sich bessere Anlagemöglichkeiten im Inland bieten. Letzteres trifft vor allem eine Reihe von Schwellenländern, in de­nen der Kapitalzufluss geringer wird. Insgesamt macht sich Japan mit seiner Politik keine neuen Freunde. Man unterstellt der Regierung eine "Beggar-Thy-Neighbour"-Politik, eine Politik zu Lasten Dritter.

Bond-Märkte: Hier vollzieht sich eine ganz interessante Entwicklung. Die Renditen für zehnjährige Staatsanleihen sind im Zuge der neuen Politik zunächst drastisch gefal­len. Das war bei der starken Lockerung der Geldpolitik nicht anders zu erwarten. Im Mai haben sie sich aber von 0,44 Prozent auf 0,88 Prozent verdoppelt. Das ist nicht im Sin­ne der Bank von Japan, weil es den expansiven Kurs konterkariert. Andererseits ist es logisch. Wenn In­vestoren daran glauben, dass die Politik Erfolg hat und die Preissteigerung anzieht, dann müssen sie Bonds verkaufen. Ich rechne damit, dass die Renditen mittel­fristig weiter steigen werden.

Aktienmärkte: Hier ist der Aufwärtstrend bisher unge­bro­chen. Der Nikkei hat sich seit seinem Tiefpunkt vor etwa einem Jahr fast gradlinig um 86 Prozent erhöht. Das ist im­mens und müsste als Reaktion auf die neue Politik ei­gentlich ausreichen. Schaut man sich aber die langfris­ti­ge Entwicklung des Nikkei an (siehe Grafik), so ist damit das Potenzial bei Weitem noch nicht ausgereizt. Die bis­herige Spitze des Index mit 38.000 im Jahr 1990 war sicher eine Blase, die zu Recht platzte. Kursniveaus von 20.000 Punkten erscheinen im langfristigen Vergleich jedoch durchaus nicht übertrieben. Wenn es der Regierung tat­sächlich gelingen sollte, die Deflation zu überwinden und die Wirtschaft auf einen nachhaltigen Wachstumskurs zu bringen, dann wäre das eine neue Welt. Dann erschei­nen auch Kursniveaus von 25.000 Punkten nicht abwegig.

Anmerkungen oder Anregungen? Martin Hüfner freut sich auf den Dialog mit Ihnen: redaktion@deutsche-boerse.com.

© 22. Mai 2013 /Martin Hüfner

Dr. Martin W. Hüfner ist Chief Economist bei Assenagon. Viele Jahre war er Chefvolkswirt der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG und Senior Economist der Deutschen Bank AG. Er leitete fünf Jahre den renommierten Wirtschafts- und Währungsausschuss der Chefvolkswirte der Europäischen Bankenvereinigung in Brüssel. Zudem war er über zehn Jahre stellvertretender Vorsitzender beziehungsweise Vorsitzender des Wirtschafts- und Währungsausschusses des Bundesverbandes Deutscher Banken und Mitglied des Schattenrates der Europäischen Zentralbank, den das Handelsblatt und das Wallstreet Journal Europe organisieren. Dr. Martin W. Hüfner ist Autor mehrerer Bücher, unter anderem "Europa – Die Macht von Morgen" (2006), "Comeback für Deutschland" (2007), "Achtung: Geld in Gefahr" (2008) und "Rettet den Euro!" (2011).

Ähnlich sehen das für die BNP Paribas tätige Analysten. Das erste große Ziel der vierwöchigen Rallye bei 8.480 Punkten sei nun erreicht, es sei mit Verkäufen zu rechnen. „Ein Pflichtprogramm ist das aber keineswegs, der DAX könnte auch endlos steigen. Nur der Himmel ist die Grenze.“ Oberhalb von 8.500 Punkten könne der Index sogar direkt weiter explodieren. „Bedingung: Kein Rückfall unter 8.425 Punkte.“

Etwas zurückhaltender sind Martin Siegert und Holger Frey von der LBBW. Zwar mahne die überkaufte Lage der Indikatoren zur Vorsicht, aber aufgrund bislang fehlender Signale einer Top-Bildung könne ein marginal neues Hoch im Bereich der 8.512/27er Zone nicht ausgeschlossen werden. Die technischen Analysten bevorzugen allerdings zunächst eine Topbildung und den Beginn einer Korrekturbewegung bis zu einem erneuten Test der 8.318er Zone. Erst unterhalb dieser Unterstützung würde ein Test der 8.217er Zone folgen. „Auf der Oberseite erwarten wir Widerstand um 8.575 Punkte.

Ganz anders reagieren die von der Börse Frankfurt befragten Anleger auf die anhaltende Kursrallye, nämlich skeptisch. Im Vergleich zur vergangenen Woche hat sich die Stimmung der institutionellen Investoren deutlich verschlechtert. Der Bull/Bear-Index rutscht auf 43,9 Punkte ab und liegt damit im pessimistischen Bereich. 5 Prozent haben ihre DAX-Aktien verkauft und mit 9 Prozent sind sogar eine ganze Menge mehr direkt short gegangen.

Aber auch die Stimmung der Privatanleger, die bislang schon im pessimistischen Bereich unter 50 Punkte lag, hat sich noch weiter verschlechtert. Der Bull/Bear-Index der Privaten sinkt weiter auf 42,1 Punkte.

Ob der Index als Kontraindikation funktionieren könnte, lesen Interessierte in der verhaltensorientierten Interpretation von Cognitrend ab 17 Uhr auf boerse-frankfurt.de/sentiment.

© 22. Mai 2013/Edda Vogt

„Die Staatsschuldenkrise hat an Brisanz verloren, außerdem ist die Inflation deutlich zurückgegangen“, erläutert Bastian Hepperle von der DekaBank. Zwar hätten Privatanleger auch nach dem Goldpreiseinbruch im April noch massiv Münzen und Barren gekauft, das könne an dem großen Trend heraus aus dem Edelmetall aber nicht viel ändern. Auch für die Zukunft erwartet die Bank keinen Preisanstieg. „Ein Wiederaufbrechen der starken Unsicherheit aufgrund der Eurokrise wird es eher nicht geben. Gold hat an Glanz verloren.“

Die Commerzbank sieht das allerdings anders: „Wir gehen für die zweite Jahreshälfte von wieder anziehenden Edelmetallpreisen aus“, bemerkt Briesemann. Die ultralockere Geldpolitik in den USA, Europa und Japan, extrem niedrige Realzinsen, die hohe Nachfrage nach Barren und Münzen von Seiten der Privatanleger, die hohe Schmucknachfrage und Käufe seitens der Zentralbanken sprächen für steigende Notierungen. „Wir prognostizieren 1.700 US-Dollar zum Jahresende.“

Gold-ETCs stehen jedenfalls wieder einmal auf den Verkaufslisten, wie Händler einhellig berichten. Laut Bernhard Wenger von ETF Securities war vor allem der ETFS Physical Gold (WKN A0N62G) vom Ausverkauf betroffen, doch auch der Gold Bullion Securities (WKN A0LP78) und der ETFS Physical Swiss Gold (WKN A1DCTL) seien abgestoßen worden. Frank Mohr von der Commerzbank und Sidi Kleefeld haben ebenfalls einen klaren Trend heraus aus Gold festgestellt.

Auch Silber-ETCs (WKN A0N62F, A0KRJ5) flogen aus den Portfolios, wie Jörg Sengfelder von Flow Traders meldet. „Der Silberpreis ist seit Jahresanfang um ein Viertel eingebrochen“, bemerkt Hepperle. Silber, das auch in der Industrie eingesetzt werde, leide zusätzlich noch unter den schwachen Konjunkturdaten in Europa, den USA und China. Aktuell geht die Feinunze zu 22,62 US-Dollar über den Tisch, zu Jahresanfang waren es noch 30 US-Dollar.

Dagegen zieht Palladium laut Wenger sogar das Interesse langfristiger Investoren auf sich. Der englische Edelmetall- und Chemiekonzern Johnson Matthey habe gerade auch für 2013 ein zu geringes Palladiumangebot prognostiziert. „Unsere ETCs auf Palladium (WKN A0N62E) verzeichneten daher Mittelzuflüsse von mehr als 9 Millionen US-Dollar in der vergangenen Woche.“ Auch Hepperle rechnet mit anziehenden Palladiumpreisen: „Die jüngsten Zahlen zur Autoindustrie in den USA und Asien waren erfreulich, das dürfte die industrielle Nachfrage beleben.“

Zwar liegen die Notierungen für reine Industriemetalle immer noch deutlich unter dem Niveau vom Jahresanfang, der Kupferpreis ist im Mai aber etwas gestiegen: Während Anfang des Monats nur 6.873 US-Dollar je Tonne gezahlt wurden, sind es jetzt 7.468 US-Dollar. „Es gibt Probleme auf der Angebotsseite“, erklärt Briesemann und verweist auf den Produktionsstillstand in der größten US-Mine und die Schließung einer großen Mine in Indonesien. ETC-Anleger bleiben aber skeptisch und trennen sich von Rohstoffverbriefungen auf Kupfer (WKN A0KRJU). Dagegen wurden Wenger zufolge Positionen in Short-ETCs auf Kupfer (WKN A0V9XV) ausgebaut. „Der ETFS Daily Short Copper hat dieses Jahr bislang Mittelzuflüsse von mehr als 80 Millionen US-Dollar erzielt.“

Wenig Bewegung gab es im Mai beim Öl. Der Preis für ein Barrel der Nordseesorte Brent liegt aktuell bei 103,46 US-Dollar und hat sich damit in den vergangenen Wochen kaum verändert. Im April war der Preis noch innerhalb kurzer Zeit von 111 auf unter 98 US-Dollar gefallen. Öl-ETCs wie der db Brent Crude Oil Booster Euro Hedged (WKN A1AQGX) werden verkauft, wie Sengfelder festgestellt hat.

Einen kräftigeren Preisanstieg bei Öl erwartet Hepperle im Übrigen nicht. „Dazu sind die Wachstumsperspektiven weltweit zu moderat.“ Allerdings könnten Krisen, etwa im Nahen Osten, den Preis durchaus nach oben treiben. Briesemann liegt mit seiner Einschätzung ähnlich: „Große Sprünge nach oben wird es aber nicht geben.“

© 22. Mai 2013/Anna-Maria Borse

Anja Deisenroth-Boström, Spezialistin bei der Baader, sieht eine Ursache in der Schwäche des Euro. Bei einem Stand unter 1,30 würden sich Anleger eher in Fonds mit nicht-europäischen Aktien engagieren. Gekauft würde etwa der DWS Top Dividende, der seit Wochen in die Depots der Anleger fließe (WKN 984811). Gefragt sei auch der M&G Global Dividend (WKN A0Q349). Verkauft würde etwa der Templeton Growth in Euro (WKN 941034) oder der DWS Vermögensbildungsfonds (WKN 847652), letzterer allerdings gegen den Trend gen USA, da er zu 53 Prozent US-amerikanische Aktien hielte. Zu den Verlierern an verwaltetem Vermögen zählten der DWS Aktienstrategie Deutschland (WKN 976986), der DWS German Equities Typ 0 und der DWS Deutschland.

Aber auch bei Portfolios mit asiatischen Aktien wie dem SSgA Emerging Asia Alpha Equity Fund I (WKN 974472) oder dem Agif-Thailand Equities (WKN A0Q1LJ) überwiegen nach Deisenroth-Boströms Beobachtungen die Käufer.

In Orlemanns Orderbuch ist weiterhin erhebliche Nachfrage nach dem FvS Strategie Multiple Opportunities, der vom Vermögensverwalter Flossbach von Storch betreut wird (WKN A0M430). Gekauft werde auch der Kapital Plus (WKN 847625). Bei den beiden Umsatzschlagern Carmignac Patrimoine (WKN A0DPW0) und M&G Optimal Income Fund (WKN A0MND8) hielten sich allerdings Käufe und Verkäufe die Waage. „Wohin die Richtung geht, weiß keiner,“ orakelt Orlemann.

Bemerkenswert findet Orlemann das Interesse an dem DWS Biotech-Aktien Typ 0 (WKN 976997). „Anleger mischen den Fonds gerne in kleinen Mengen ihrem Depot bei, “ vermutet der Händler und ergänzt, dass sich das Portfolio durch hohe Preisschwankungen auszeichnen würde. „Jetzt trennen sich die Inhaber überwiegend von ihren Anteilen.“

Relativ hohe Umsätze sieht Orlemann auch in einigen Immobilienfonds. Bei einer der wenigen verbleibenden Portfolios, der nicht abgewickelt werden soll, im hausInvest (WKN 980701), halten sich Käufe und Verkäufe die Waage. Sich trennen würden Anleger dagegen vom sich in Abwicklung befindlichen CS Euroreal (WKN 980500). „Aber ohne Abgabedruck,“ schließt Orlemann.

© 21. Mai 2013/Edda Vogt

Europa, USA, Japan: Anleger positionieren sich nahezu überall. Der Commerzbank zufolge wurden DAX- und Euro Stoxx-Tracker (WKNs ETF001, ETF050) viel gekauft, die Deutsche Bank und Flow Traders sieht eher ein ausgeglichenes Bild in DAX-ETFs und einen klaren Käuferüberhang in Euro Stoxx-Indexfonds. Begehrt bleiben auch ETFs auf den MDAX (WKN 593392), wie Sengfelder registriert hat. Investoren sehen hier offenbar Nachholbedarf: Der MDAX ist in den vergangenen Wochen in seiner Entwicklung nämlich etwas hinter dem großen Bruder DAX zurückgeblieben.

Thema Nummer 1 bleibt aber der japanische Aktienmarkt. Offenbar wollen viele Anleger noch auf den Zug aufspringen, immerhin hat der Nikkei 225 in den vergangenen sechs Monaten um 67 Prozent zugelegt. „Japan ist weiterhin unser Top Trade“, formuliert Sengfelder. Auch laut Commerzbank standen an japanische Indizes gekoppelte ETFs auf den Einkaufslisten weit oben. „Bei uns waren sie von den Umsätzen her sogar auf Platz Nummer 2, gleich hinter DAX- und vor Euro Stoxx 50-ETFs.“

Nach wie vor interessieren sich Anleger vor allem für währungsgesicherte Versionen, wie Sengfelder bemerkt, konkret den Amundi Topix Euro Hedged Daily (WKN A1J4TX) und den iShares MSCI Japan Monthly Euro Hedged (WKN A1H53P). Die Kosten für die währungsgesicherten Varianten liegen zwar etwas höher, werden angesichts des massiven Yen-Verfalls in den vergangenen Monaten aber gerne in Kauf genommen.

Flow Traders hat daneben noch hohe Zuflüsse in ETFs auf den koreanischen (WKN LYX0A8) und türkischen Aktienmarkt (LYX0AK) beobachtet.

Und noch einen Liebling der Anleger nennt Sengfelder: Den Lyxor FTSE ATHEX 20 (WKN LYX0BF), der an den griechischen Aktienmarkt gekoppelt ist. „Hier hatten wir relativ gut Umsätze.“ Der ETF hat bereits seit Anfang April stetig an Wert gewonnen, auf Sicht von einem Monat ergibt sich ein Plus von 25 Prozent.

Auch MSCI USA-, S&P 500- und MSCI Emerging Markets-Indexfonds wurden den meisten Händlern zufolge gekauft.

Eher abgestoßen wurden ETFs auf den britischen Markt (WKNs 628940, DBX1F1), wie Sengfelder ergänzt. „Es gibt einfach attraktivere Alternativen.“

Nicht mehr viel wissen wollen Investoren außerdem von ETFs auf Minenaktien. Das ist kein Wunder: Der Goldpreis ist vergangene Woche nämlich wieder unter die Marke von 1.400 US-Dollar gefallen, aktuell sind es 1.379 US-Dollar; vergangenen Oktober wurden noch fast 1.800 US-Dollar für die Feinunze gezahlt. Abgestoßen wurde daher etwa der iShares DJ-UBS Commodity Swap (WKN A0H072).

Dass Gewinnmitnahmen nicht völlig aus der Welt sind, zeigt im Übrigen die Orderbuchlage von an den LevDAX gekoppelten ETFs: „LevDAX-Indexfonds (WKN LYX0AD) wurden bei uns verkauft“, sagt Mohr. Der ETF konnte im vergangenen Monat ein Plus von 28 Prozent verzeichnen, die nicht gehebelte Version (WKN LYX0AC) kommt auf 13 Prozent.

Im Handel mit Sektoren-ETFs waren es, wie so häufig, Bankenfonds, die die meiste Aufmerksamkeit auf sich zogen. „Bei uns gab es vor allem Käufe“, erklärt Sengfelder. Auch laut Commerzbank wurde bei Banken-ETFs (WKNs 628930, ETF062) zugegriffen, abgestoßen worden seien hingegen Indexfonds mit Versorgern (WKN ETF079). Die Deutsche Bank meldet Gewinnmitnahmen in ETFs mit Autowerten (WKN A0Q4R2).

Eher ruhig zu geht es im Bereich der Anleihen-ETFs, den Händler zufolge ist nicht viel los. Nach Einschätzung der Deutschen Bank wird hier ebenfalls Risiko gesucht, gekauft werde etwa der db x-trackers II iBoxx Sovereigns Eurozone Yield Plus (WKN DBX0HM). Der bildet Staatsanleihen risikoträchtigerer Länder der Eurozone wie Italien, Spanien und Portugal ab und hat in den vergangenen anderthalb Monaten ordentlich an Wert zugelegt. Getrennt hätten sich Anleger hingegen vom db x-trackers II iBoxx Sovereigns Eurozone 3-5 (WKN DBX0AE).

© 21. Mai 2013/Anna-Maria Borse

Robert Halver von der Baader Bank geht hingegen davon aus, dass die Aktienmärkte auch in dieser Woche weiter Höhenluft schnuppern werden. Beispielsweise liefere die Berichtssaison für das erste Quartal fundamentale Unterstützung. "Insgesamt konnten 63 Prozent der Unternehmen aus dem DAX die Gewinnerwartungen der Analysten übertreffen." Auch der vermutlich leichte Anstieg der Einkaufsmanagerindizes für das Verarbeitende Gewerbe im Euroraum würde auf einen - wenn auch nur langsamen - Weg raus aus der Rezession deuten. Der anstehende ifo-Geschäftsklimaindex und der hiesige Einkaufsmanagerindex dürften laut Halver ebenfalls zumindest auf eine Stabilisierung der deutschen Wirtschaft hinweisen.

Mit Blick auf die langfristigen DAX-Chartmuster seit 1959 erkennt Wieland Staudt von Staudt Research in der derzeitigen Phase eine einzigartige Situation und ist überzeugt: "Wer nach Investitionschancen sucht, der findet heute, hier und jetzt im DAX eine der bestmöglichen überhaupt vor." Fast immer, wenn lange anhaltende Korrekturen abgeschlossen würden, eröffne sich für einen Markt erhebliches neues Potential. Nach 13 Jahren Tristesse liege wahrscheinlich, trotz der DAX-Sorgenkinder Commerzbank, Eon und RWE, das bestmögliche Aufbruchssignal vor, das die technische Analyse kennt.

Aber auch an den Anleihemärkten der Euro-Peripherie, die im Verlauf der Schuldenkrise zum „Risikobarometer“ avanciert waren, ist die Zuversicht weiter gestiegen. „Bestes Beispiel ist Griechenland, dessen Schuldpapiere nach einer Bonitätshochstufung des Landes in dieser Woche angezogen haben“, weiß Daniel und verweist beispielhaft auf eine bis 2023 laufende Anleihe (WKN A1G1UA). „Dieses Papier war vor einem Jahr noch so gut wie tot und notierte bei um die 20 Prozent. Mittlerweile liegt der Kurs wieder bei 67 Prozent, nach 59 vor einer Woche.“ Aktuell nutzten viele Anleger die gestiegenen Notierungen der Griechenland-Papiere allerdings zum Ausstieg. „Da hat sich für einige das Warten dann offenbar doch noch irgendwie geloht“, kommentiert der Händler. Die Ratingagentur Fitch hatte die Kreditwürdigkeit Griechenlands am Dienstagabend um eine Stufe von bisher „CCC“ auf „B-“ angehoben. Laut Fitch hat das Land Fortschritte beim Abbau der Defizite im Staatshaushalt und in der Leistungsbilanz gemacht.

Von positiven Stimmungstreibern spricht Brunner mit Blick auf die jüngsten Neuemissionen Spaniens und Italiens. „Spanien hat in dieser Woche erfolgreich eine zehnjährige Anleihe platziert, Italien sogar eine mit dreißig Jahren Laufzeit – was ja vor nicht allzu langer Zeit noch unbezahlbar für das Land gewesen wäre. Die Nachfrage war in beiden Fällen sehr gut und die Bücher deutlich überzeichnet.“

Wie Hellwig berichtet, sind deutsche Staatsanleihen trotz Niedrigstverzinsung bei Anlegern aber noch nicht in Ungnade gefallen: „Bundesanleihen bleiben weiterhin gefragt, besonders lange Fälligkeiten. Auch der Bund-Future hat im Wochenvergleich zugelegt“, erklärt der Händler. Nach knapp über 145 Prozent am vergangenen Freitag notiert das deutsche Rentenbarometer aktuell bei 145,55 Punkten.

Nach Einschätzung der HSH Nordbank könnte sich das Bild am deutschen Anleihemarkt aber schon bald ändern. „Bundesanleihen verlieren allmählich wieder ihren übertriebenen Status als sicherer Hafen. Wir rechnen in den kommenden Tagen mit einem anhaltenden Aufwärtstrend der zehnjährigen Bund-Renditen in Richtung 1,50 Prozent“, prognostizieren die Analysten Cyrus de la Rubia und Stefan Gäde. Aktuell rentieren die deutschen Benchmark-Papiere mit 1,30 Prozent.

Von den Corporate-Bonds stehen am heutigen Freitag die Titel der Alpine Holding stark unter Druck. „Ein bis 2015 laufendes Papier (WKN A1AYFX) hat seit gestern von 84 Prozent auf unter 50 nachgeben“, beobachtet Daniel. Grund dafür sind offenbar Finanzierungsprobleme bei dem österreichischen Bauunternehmen. „Medienberichten zufolge hat Alpine einen hohen zusätzlichen Finanzierungsbedarf, der nicht durch den spanischen Mutterkonzern gedeckt werden kann“, weiß Hellwig. Dass Banken der spanischen Mutter FCC aber neue Kredite zur erneuten Rettung der maroden Tochter bewilligen, gilt unter Beobachtern als äußerst fraglich.

Im Sturzflug abwärts ging es in dieser Woche auch für Anleihen von Air Berlin. „Die Zahlen des Billigfliegers waren mal wieder genauso rot wie die Kostüme der Stewardessen“, kommentiert Daniel. Eine im kommenden Jahr fällige Anleihe (WKN AB100C) des Unternehmens sackte im Verlauf der Woche von 107 Prozent auf 95,50 ab und hat sich mittlerweile bei knapp über 100 stabilisiert.

Die Kapitalerhöhung der Commerzbank bewegte laut Hellwig auch die Anleger der Nachranganleihen der Bank. „Die 2019 fällige Anleihe (WKN CB83CE) kam von dem in der Vorwoche markierten Allzeithoch bei 110,50 Prozent um gut 2 Prozent zurück und notiert derzeit bei 108,70.“

Am Donnerstag legten Bonds des britischen Reiseveranstalters Thomas Cook (WKN A1AWFR zu, nachdem das Unternehmen einen 1,6 Milliarden Pfund schweren neuen Refinanzierungsplan vorgelegt hat, wie Hellwig weiß. „Teil des Planes ist unter anderem die Ausgabe eines neuen siebenjährigen Bonds. Möglicherweise erwarten die Anleger auch die Vorlage eines Rückkaufangebotes für die existierende Anleihe und haben sich vorsorglich mit Titeln eingedeckt“, vermutet der Händler.

© 17. Mai 2013 / Karoline Kopp

Die Gründe für die geringe Inflation hängen nur zum Teil und nur entfernt mit der Krise zusammen. Zum Einen gibt es Basiseffekte. Vor einem Jahr sind die Preise von Januar bis April kräftig nach oben gegangen, so dass die Jahresabstandsrate schon allein deshalb zurückging. Das wird in den kommenden Monaten nicht mehr der Fall sein.

Zum Zweiten ist die Konjunktur schwach. Sie macht es den Unternehmen schwer, Kostensteigerun­gen zu überwälzen. Die Kernrate, die den Konjunktur­effekt misst, lag im März 2013 bei 1,6 Prozent.

Zum Dritten schließlich sind die Rohstoffpreise gesun­ken. Öl ist heute nicht teurer als vor einem Jahr. Kupfer hat sich seit Jahresbeginn um 10 Prozent verbilligt, Weizen noch erheblich mehr. Die Benzinpreise sind in den letz­ten zwölf Monaten in Deutschland um fast 6 Prozent zurück­gegangen. Was teurer geworden ist, sind Obst und Ge­müse. Das ist aber im Wesentlichen saisonbedingt.

Könnte es sein, dass die sinkende Inflationsrate Vorbote einer drohenden Deflation ist? Ich halte das auf abseh­bare Zeit für unwahrscheinlich. Wir haben derzeit weder in Deutschland noch in anderen Euroländern deflatio­näre Verhältnisse. In Deutschland werden die Löhne in diesen Wochen mit dem gleichen Ritual erhöht wie im­mer, wenn auch mit insgesamt maßvollen Raten. Die Strompreise gehen als Folge der Umstellungen an den Energiemärkten stark nach oben (im April 12,4 Prozent). Das wird nicht besser werden. In anderen Euroländern liegen die Preissteigerungen zum Teil deutlich höher als in der Bundesrepublik: Österreich 2,4 Prozent, Spanien 2,6 Prozent, Nie­derlande 3,2 Prozent.

Auch in vielen Ländern der Weltwirtschaft sind niedrige Geldentwertungsraten keineswegs die Regel. In Brasi­lien steigen die Preise derzeit um 6,6 Prozent, in Indien um 4,9 Prozent. Aus Angst vor weiterer Inflation hat Brasilien vor einem Monat die Leitzinsen auf 7,5 Prozent angehoben. Ja­pan tut derzeit alles, um aus dem Deflationszyklus he­rauszukommen. Es wäre schon merkwürdig, wenn in Japan jetzt die Deflation zu Ende geht, zur gleichen Zeit aber die anderen Industrieländer in eine Deflation fallen.

Worauf man sich freilich einstellen muss, ist dass die Geldentwertung in den Industrieländern in den nächsten Jahren trotz aller Ängste im Zusammenhang mit der gro­ßen Liquidität und der hohen Staatsverschuldung eher gering sein wird. Grund ist der Paradigmenwechsel auf den Öl- und Gasmärkten. Das "Fracking" führt dazu, dass das Angebot an Öl und Gas stark ansteigen wird. Im Augenblick ist das erst in den USA absehbar. Andere Länder wie China werden dazukommen. Gleichzeitig wirken sich die Energieeinsparmaßnahmen in Industrie- und Schwellenländern preisdämpfend aus.

Noch ist das bei den Preisen nicht rich­tig angekommen. In den USA kostet die Gallone Benzin immer noch um die USD 4 (was für amerikanische Ver­hältnisse viel ist). Das hängt vermutlich auch mit der beginnenden "Driving Season" zusammen. Das wird sich aber ändern. Wenn der Ölpreis um 10 Prozent zurück­gehen sollte (ich rechne mit wesentlich mehr), so eine Daumenregel, dann verrin­gern sich die Lebenshaltungs­kosten insgesamt um ei­nen halben Prozentpunkt. So wie sich die Geldentwer­tung vor vierzig Jahren durch die drastische Anhebung der Ölpreise stark erhöhte, so wird sie jetzt durch eine entsprechende Preissenkung nach unten gehen.

Für die Geldpolitik ist die Perspektive länger anhaltender Stabilität bei den Preisen wichtig. In den USA gibt es in der Federal Reserve derzeit eine heftige Auseinander­setzung über die Pros und Kons einer Fortsetzung des gegenwärtig ultralockeren Kurses der Notenbank. Wenn die Inflation niedrig ist und dies auch bleiben wird, ist dies ein weiteres Argument für die "Tauben", die die Politik nicht ändern wollen. Denkbar ist allenfalls, dass das Volumen der monatlichen Käufe am Kapitalmarkt durch die Federal Reserve (derzeit 85 Milliarden US-Dollar) zu­rückgefahren wird, nicht dass diese Käufe eingestellt werden.

Für die Europäische Zentralbank ist die Perspektive einer anhaltend niedrigen Inflationsrate noch wichtiger. Die gegenwärtige Geldentwertung ist eindeutig zu niedrig (gemessen an dem offiziellen Ziel von "nahe aber unter 2 Prozent"). Die EZB muss nachweisen, dass die mittelfristigen Preiserwartungen nach wie vor bei 2 Prozent liegen, sonst muss sie die Zinsen noch einmal senken.

Für den Anleger ist die niedrige Inflation eine gute Nachricht. Nicht nur, dass die Gefahren einer Änderung der Geldpolitik geringer geworden sind. Es steigt auch die Kaufkraft der Verbraucher. Das hilft der Konjunktur. Hinzu kommt, dass der Realzins höher wird. Er liegt für 10-jährige Bundesanleihen inzwischen wieder leicht im positiven Bereich.

Anmerkungen oder Anregungen? Martin Hüfner freut sich auf den Dialog mit Ihnen: redaktion@deutsche-boerse.com.

© 16. Mai 2013 /Martin Hüfner

Dr. Martin W. Hüfner ist Chief Economist bei Assenagon. Viele Jahre war er Chefvolkswirt der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG und Senior Economist der Deutschen Bank AG. Er leitete fünf Jahre den renommierten Wirtschafts- und Währungsausschuss der Chefvolkswirte der Europäischen Bankenvereinigung in Brüssel. Zudem war er über zehn Jahre stellvertretender Vorsitzender beziehungsweise Vorsitzender des Wirtschafts- und Währungsausschusses des Bundesverbandes Deutscher Banken und Mitglied des Schattenrates der Europäischen Zentralbank, den das Handelsblatt und das Wallstreet Journal Europe organisieren. Dr. Martin W. Hüfner ist Autor mehrerer Bücher, unter anderem "Europa – Die Macht von Morgen" (2006), "Comeback für Deutschland" (2007), "Achtung: Geld in Gefahr" (2008) und "Rettet den Euro!" (2011).

Eine erneute Blasenbildung, wie in den achtziger Jahren, als der Nikkei auf fast 40.000 Punkte anstieg, sieht Vorhauser aktuell nicht. „Der starke Kursanstieg ist mehr eine Trotzreaktion auf das, was politisch die ganze Zeit unterdrückt wurde. Es war absehbar, dass das so kommt“, erklärt der Market Maker. Allerdings habe der Nikkei nun bereits viele Erwartungen an die konjunkturelle Entwicklung und die kommende Berichtssaison vorweggenommen. „Der Nikkei könnte schon noch ein bisschen weiter hochlaufen, insgesamt ist das Risiko für Enttäuschungen aber gestiegen.“

Auch Jan Vrbsky von der Baader Bank hält es für verfrüht, an eine neue japanische Blase zu denken. „Die Notenbank druckt ja nicht blind neues Geld. Es ist offenbar verstanden worden, dass die Strukturen in der Wirtschaft gelockert werden müssen. Außerdem machen sich die Konjunkturmaßnahmen bereits in den Wirtschaftsdaten bemerkbar“, kommentiert der Händler.

Laut den heute veröffentlichten Daten der japanischen Regierung ist das Bruttoinlandsprodukt des Landes im ersten Quartal deutlich stärker gewachsen als erwartet. Zwischen Januar und März lag die Wirtschaftsleistung demnach 0,9 Prozent höher als Ende 2012, im Vergleich zum Vorjahreszeitraum wuchs die Wirtschaft sogar um 3,5 Prozent. „Ob die Erholung langfristig ist, hängt aber von der Bereitschaft der Unternehmen zu Investitionen ab. Diese gingen nun schon das fünfte Quartal infolge zurück.“

Hauptprofiteure der Währungsabwertung sind die Exportwerte. Neben den Aktien von Automobilherstellern sind das vor allem Technologietitel, also die Papiere großer Elektronikkonzerne wie Sony und Panasonic. „Diese Unternehmen leiden seit einiger Zeit aber nicht nur unter der Konjunkturschwäche, sondern auch unter dem starken Wettbewerb am Elektronikmarkt. Vor allem das Geschäft mit Fernsehern und die Unterhaltungselektroniksparten schwächeln – sowohl der Preisdruck aus China als auch eine sinkende Nachfrage spielen dabei eine Rolle“, erläutert Vorhauser. Meldungen über geplante Restrukturierungen und Neuausrichtungen fungieren daher branchenweit als Kurstreiber.

So etwa bei Sony (WKN 853687): „Der US-Hedge-Fonds und Sony-Großaktionär Third Point hat die Zerschlagung des Elektronikkonzerns und die Auslagerung der Unterhaltungselektroniksparte gefordert. Das hat die Aktie am Mittwoch um mehr als 11 Prozent nach oben getrieben“, meldet Vorhauser. Der Hedge-Fonds hält einen Anteil von 6,5 Prozent an Sony und erwartet durch eine Zerschlagung des Unternehmens eine Aktienkurssteigerung um rund 60 Prozent. Sony hatte für das Ende März abgeschlossene Geschäftsjahr den ersten Gewinn seit fünf Jahren gemeldet. Allerdings schrieb das Kerngeschäft mit Verbraucherelektronik weiterhin rote Zahlen, während die Unterhaltungssparte zu einer wichtigen Stütze geworden ist. Nach rund 13,90 Euro am Montag kostet die Aktie mittlerweile 15,55 Euro.

Auf eine Aufspaltung spekulieren Anleger laut Vorhauser auch beim Sony-Wettbewerber Panasonic (WKN 853666). „Der Bildschirm- und Kamerahersteller hat zuletzt einen neuen Dreijahresplan aufgestellt, der auch den Komplettverkauf des gesamten Personalgeschäfts in Betracht zieht. Das kommt bei Anlegern ebenso gut an wie die Ergebnisaussichten“, weiß der Händler. Dank Umstrukturierungen und der Abwertung des Yen könnte das Unternehmen im laufenden Jahr den Ausstieg aus der Verlustzone schaffen. Die Aktie ist von rund 5,50 Euro Ende vergangener Woche auf aktuell knapp 6,80 Euro gestiegen.

Ähnlich stark aufwärts ging es in den vergangenen Handelstagen für die Pioneer-Aktie (WKN 857040), wie Vrbsky berichtet. Der japanische Konzern ist neben Automobil- und Unterhaltungselektronik unter anderem für DJ-Equipment bekannt. „Jetzt hat Pioneer eigene Aktien an Mitsubishi Electronics (7,6 Prozent) und an den Telekomanbieter Docomo (7 Prozent) verkauft." Das Unternehmen wolle mit den Erlösen neue Auto-Navis und Verkehrsleitsysteme entwickeln. Der Markt hat diese Pläne mit einem Kursplus von rund 40 Prozent honoriert. Im Hoch kostete die Aktie diese Woche rund 2,30 Euro, aktuell notiert sie bei 2 Euro.

Auch der vor gut anderthalb Jahren wegen eines Bilanzskandals in die Schlagzeilen geratene Kamerahersteller Olympus (WKN 856840) versucht sich zu verschlanken. „Vor allem die Digitalkameraproduktion wird rigoros gestrafft. Olympus will sich auf weniger Modelle konzentrieren und eine Fabrik in China schließen“, erklärt Vrbsky. Angesichts des für Export- und Elektronikwerte aktuell sehr günstigen Marktumfeldes würden auch diese Pläne am Markt sehr positiv aufgenommen: Allein in den vergangenen beiden Tagen hat das Papier um gut ein Fünftel auf aktuell 23,88 Euro zugelegt.

© 16. Mai 2013/Karoline Kopp

Wie Salomon feststellt, war das Kursziel nach der kleinen Korrektur Ende April das Allzeithoch und nachfolgend die 8.350 Punkte – dieses sei nun erreicht. „Da die Signallage derzeit nicht so eindeutig ist wie noch Ende April oder Anfang Mai, ergeben sich aktuell mehrere Szenarien.“ Das wahrscheinlichste Szenario sei eine Verschnaufpause am aktuellen Niveau mit anschließend steigenden Kursen bis rund 8.500 Punkten. „Eher unwahrscheinlich ist ein Fehlausbruch und Rückgang unter die 8.000er-Marke mit Fall in Richtung 7.600.“

„Der DAX übertrifft sich derzeit selbst“, formuliert Jana Meier von HSBC Trinkaus & Burkhardt. Zu den Akten gelegt worden seien dabei zuletzt wichtige Hürden wie eine steigende Trendlinie, die die Hochs vom 2. Januar und 15. März verbunden habe und aktuell bei 8.300 Punkten verlaufe, und die 138,2 Prozent-Fibonacci-Projektion der März-Korrektur bei 8.325 Punkten. „Die nunmehr 13 Jahre lang bestehende Lehre „bei 8.150 Punkten ist der Deckel drauf“ muss im aktuellen Umfeld neu überdacht werden“, meint Meier.

Zusätzlich werde die gute Grundverfassung des DAX durch sofortiges Kaufinteresse bei kleineren Verschnaufpausen deutlich. Oberhalb des Allzeithoch bei 8.358 Punkten seien Anlaufmarken allerdings naturgemäß rar gesät. „Eine weitere Fibonacci-Projektion bei 8.480 Punkten stellt hier, im unerforschten Terrain, eine der wenigen verbliebenen Anlaufmarken dar.“ Die vielversprechende Ausgangslage komme erst ins Wanken, wenn die alten Allzeithochs aus den Jahren 2000 und 2007 bei 8.136/52 Punkten wieder unterschritten würden. „Mit Blick auf den Rückenwind aus den USA steht dieses Szenario aber zumindest zeitnah erst einmal nicht zu befürchten.“

Auch Manfred Hübner von Sentix, der sich neben der Chartanalyse auch auf Erkenntnisse der Behavioral Finance, also der Verhaltensökonomik, stützt, ist eindeutig optimistisch: „Die Charttechnik spricht klar für weiter steigende Kurse, aber auch die Analyse der Anlegerstimmung.“ Lange hätten sich Privatanleger, bedingt durch die in der Vergangenheit gemachten Erfahrungen mit Kursen über 8.000 Punkten, zurückhaltend gezeigt, institutionelle Anleger hätten aufgrund der üppigen Liquidität und mangels Alternativen hingegen investiert.

„Mit dem Überschreiten des Hochs hat sich der Vorstellungsraum der Privatanleger nun geöffnet.“ Wegen dieses Nachholbedarfs würden die Kurse wohl noch weiter steigen. Zudem sei bei institutionellen Investoren das Grundvertrauen noch da, auch wenn jetzt zum Teil Gewinne mitgenommen würden. Hübners Fazit: „Nicht nur technisch gibt es derzeit keinen Widerstand nach oben, Mitte des Jahres könnte der DAX auf 9.000 Punkte klettern.“

Die Umfrage der Börse Frankfurt ergibt allerdings ein anderes Bild: Sowohl die befragten institutionellen Investoren als auch – und hier viel deutlicher als in der Vorwoche – die privaten Anleger zweifeln am Fortbestand der Hausse. Im Vergleich zur Vorwoche verharrt der Bull/Bear-Index für Institutionelle bei 51,7 Punkten und damit nur knapp oberhalb der Optimisten von Pessimisten trennenden 50- Punkte-Marke. 39 Prozent Bullen stehen jetzt 36 Bären gegenüber.

Auffälliger sind die Veränderungen bei Privatanlegern: Der Bull/Bear-Index rutscht deutlich von 53,7 unter die Trennlinie auf 47,4 Punkte. Hier machen die Bären mittlerweile 43 Prozent aus gegenüber 38 Prozent Bullen.

Der Index misst den absoluten Optimismus im Markt. Dafür werden die Optimisten ins Verhältnis zu den Pessimisten gesetzt und mit den neutral Gestimmten gewichtet. Werte unter 50 Punkte zeigen eine pessimistische Gesamtstimmung der Anleger. Was es bedeutet, können Sie ab 17 Uhr bei boerse-frankfurt.de/sentiment lesen.

© 15. Mai 2013 / Anna-Maria Borse

Trotz zweifellos besser laufender US-Konjunktur im Vergleich zum Euroraum, der nach wie vor mit einer Rezession kämpfe, sieht die Helaba die Gemeinschaftswährung mittelfristig wieder über der Marke von 1,35 US-Dollar. "In den USA druckt die Notenbank im Gegensatz zur EZB fleißig Geld und macht aus US-Dollar-Sicht den Wachstumsvorteil der Wirtschaft eher zunichte." Erst eine geldpolitische Trendwende würde der US-amerikanischen Währung einen Schub geben, nur dafür fehle der dortigen Wirtschaft vorerst noch der nötige Schwung. Beide Währungen behaupteten sich aber vergleichsweise gut. Mit Ausnahme vom Neuseeland-Dollar zeigten sich sowohl US-Dollar als auch Euro seit Jahresbeginn als die stärksten unter den zehn führenden Devisen.

Mit den jüngsten deutschen BIP-Daten für das erste Quartal hat sich nach Ansicht von Gäde allerdings zunächst Ernüchterung eingestellt. Statt erwarteter 0,3 bis 0,5 Prozent stünde lediglich ein Plus von 0,1 Prozent zu Buche. Frankreich verzeichne gar ein Minus von 0,2 Prozent statt der prognostizierten -0,1 Prozent. Gäde ist dennoch überzeugt, dass der Euroraum den konjunkturellen Wendepunkt erreicht hat. "Nach der Sommerpause wird sich die Erholung bemerkbar machen."

Ansonsten gibt es nach Auffassung von Folker Hellmeyer von der Bremer Landesbank derzeit wenig negative Überraschungen im Euroraum. "Das Fahrwasser ist ruhig." Slowenien kümmere sich um eine nachhaltige Reformpolitik, nach der Regierungsbildung könne sich Italien wieder erfolgreich am Kapitalmarkt bedienen und auch Zypern bekäme erste Zuwendungen aus dem Rettungsfonds. "Griechenland wird zugleich gelobt und ermahnt und erhält ebenfalls die nächste Tranche." Diese Faktoren sprechen auch für die Helaba für die Gemeinschaftwährung. "Allerdings sind für eine nachhaltige Entspannung Konjunkturimpulse notwendig." Eine Entschärfung des Sparkurses in Europa könne beispielsweise zu einer wirtschaftlichen Belebung beitragen.

Der japanische Yen setzte seine Konsolidierung fort. Die von der japanischen Regierung herbeigeführte Schwäche des Yen erinnert Gäde an die Zeit Ende der 80er und Anfang der 90er Jahre. "Diese Entwicklung wird vermutlich zu Blasen an den Aktien- und Immobilienmärkten führen." Der Aktienmarkt zeige bereits Anzeichen einer Überhitzung. Mit der Überschreitung von 15.000 Punkten erreiche der Nikkei 225 die höchste Marke seit fünf Jahren. Auch hinsichtlich der Abhängigkeit von den auf Yen-Basis immer teurer werdenden Energieträgern sei die Situation besorgniserregend. "Japan importiert einen großen Teil seiner benötigten Energie."

Mittlerweile müssen für einen Euro rund 132 Yen hingelegt werden, im November vergangenen Jahres lag die Notierung noch bei rund 100 Yen. Für einen US-Dollar sind derzeit 102 Yen fällig statt knapp unter 80 im November.

Gegenüber dem britischen Pfund hat sich der Euro wieder berappelt. Von der Zinssenkung der EZB habe die britische Währung damit nur kurzzeitig profitiert. Der Euro fiel zwischenzeitlich auf 0,841 Pfund zurück, bevor es wieder bergauf ging. "Die britische Wirtschaft ist extrem angeschlagen", meint Gäde. Zusammen mit der massiven Staatsverschuldung und der hohen Inflation belaste nach wie vor das deutliche Übergewicht des Dienstleistungssektors gegenüber der schwachen industriellen Basis. Ausschlaggebend für die zukünftige geldpolitische Strategie der Bank of England würden die Vorstellungen des neuen Notenbankchefs, der ab dem 1. Juli das Ruder übernehmen wird. Mark Carney könne die Geldhähne durchaus noch weiter aufdrehen.

© 15. Mai 2013/Iris Merker

Obwohl sich der DAX vergangene Woche in nie gekannte Gefilde vorgearbeitet hat und der Euro Stoxx 50 immerhin auf den höchsten Stand seit fast zwei Jahren geklettert ist, wollen Anleger von hiesigen Dividendentiteln nicht viel wissen. Wie bereits in den Vorwochen standen Fonds mit deutschen und europäischen Titeln meist auf den Verkaufslisten. Kehnen berichtet von Abgaben im BGF European Focus (WKN A0J2YD) und im JB Swiss&Global AM Deutsche Aktien (WKN 986841). Lediglich im Henderson Horizon European Growth (WKN A1CZPQ) hätten Zuflüsse überwogen.

Anders als in den Vorwochen seien aber auch international investierende Fonds abgestoßen worden, etwa der lange beliebte M&G Global Basics (WKN 797735) und der Lingohr-Systematic-LBB-Invest (WKN 977479). Die Waage gehalten hätten sich Verkäufe und Käufe nur im DWS Top Dividende (WKN 984811).

Die Hausse in Japan lockt unterdessen weiter viele Anleger in japanische Aktien, wie Wöllnitz feststellt. Der Nikkei 225 ist, beflügelt durch die extrem lockere Geldpolitik in Japan, von rund 8.500 Punkten im Herbst vergangenen Jahres auf mittlerweile 14.758 Zähler geklettert; auf Sechs-Monats-Sicht macht das ein Plus von über 70 Prozent. Investoren rechnen offenbar damit, dass der Höhenflug noch weiter geht. „Gewinnmitnahmen sind hier kein Thema“, erklärt Wöllnitz. „Massive Käufe“ hat er etwa im Vitruvius Japanese-Equity (WKN 798387) beobachtet, der sich am Nikkei 225 orientiert. Doch auch viele andere Japan-Fonds seien gefragt. „Die Nachfrage ist schon heftig“, bemerkt der Händler.

In Bezug auf andere asiatische Länder sind Anleger aber zurückhaltender geworden. Kehnen meldet Abflüsse aus dem Allianz Thailand Equity (WKN A0Q1LJ) und dem Baring Hong Kong China (WKN 972840), nur im First State Greater China (WKN A0BKZB) seien beide Seiten gespielt worden. „Die Umsätze sind aber insgesamt gering.“ Beliebt war hingegen der breit investierende Schwellenländerfonds Aberdeen Global Emerging Markets Smaller Companies (WKN A0MQN4), wie Wöllnitz bemerkt. Der Fonds, der auf Aktien kleinerer Unternehmen aus Schwellenländer setzt, gehörte bereits in den vergangenen Wochen zu den Favoriten der Anleger.

Abgesehen davon legen sich Investoren laut Wöllnitz weiter gerne international aufgestellte Mischfonds ins Portfolio. Dabei sind es fast immer dieselben Namen, die Aufmerksamkeit auf sich ziehen. Der Händler berichtet von Zuflüssen im Flossbach von Storch Strategie Multiple Opportunities (WKN A0M430) und im M&G Optimal Income (WKN A0MND8). Der Erstere kann für das laufende Jahr schon wieder mit einem Plus von 8,4 Prozent punkten – nach 12,4 Prozent per anno in den vergangenen drei Jahren. Der M&G Optimal Income kommt seit Januar auf knapp 5 Prozent nach 9,7 Prozent per anno in den vergangenen drei Jahren.

Ein ausgeglichenes Bild ergab sich Wöllnitz zufolge im Carmignac Patrimoine (WKN A0DPW0), der von der Rendite her mit der Konkurrenz zuletzt nicht mithalten konnte. Getrennt hätten sich Investoren vom weniger prominenten GodmodeTrader.de Strategie I (WKN A0YE4Y). Als auffällig hoch stuft der ICF-Händler im Übrigen das Interesse am UniRenta Corporates (WKN 972045) ein, einem reinen Rentenfonds, der vor allem auf US-amerikanische Unternehmensanleihen setzt. „Da hatten wir massive Käufe.“

Minenfonds finden unterdessen wenig Beachtung. Nach dem rasanten Preisverfall von Gold im April hat sich der Markt etwas stabilisiert, aktuell wird die Feinunze Gold zu 1.429 US-Dollar gehandelt – rund 100 US-Dollar mehr als zum Tief vor einem Monat. Laut Kehnen gab es „ein paar Käufe“ im BlackRock Global World Gold (WKN A0BMAL) sowie Zu- und Abflüsse  im Stabilitas Silber+Weissmetalle (WKN A0KFA1). Beide Fonds haben seit vergangenen September stark an Wert verloren.

© 14. Mai 2013/Anna-Maria Borse

Japanische Aktien sind nach übereinstimmendem Bericht der Händler unverändert sehr beliebt bei Investoren. „Hier sehen wir fast ausschließlich Käufe. Vor allem gegen Währungsschwankungen abgesicherte Japan-ETFs (WKNs A1H53P, DBX0KT) erfreuen sich regem Interesse“, berichtet Kleefeld mit Blick auf die Talfahrt des japanischen Yen. Allein im vergangenen halben Jahr hat die japanische Währung gegenüber dem US-Dollar fast ein Drittel an Wert verloren.

Auch Christian Ötterich von Flow Traders beobachtet einen Kaufüberhang bei Trackern japanischer Indizes, allerdings auch bei nicht gesicherten Produkten, wie etwa dem iShares MSCI Japan (WKN A0DPMW).

Schröttle bestätigt: „Der MSCI Japan ist sehr gefragt, sowohl mit Währungsabsicherung als auch ohne. Zuletzt zählte der nicht abgesicherte UBS-ETF MSCI Japan A (WKN 793461) zu den beliebtesten Produkten aus diesem Bereich.“

Unter den Schwellenländer-Indizes steht laut Commerzbank der schon seit einigen Wochen rege gehandelte MSCI Emerging Markets (WKNs DBX1EM, A0HGZT) in der Gunst von Investoren. Stefano Valenti von der Unicredit spricht zudem von regem Interesse nach lateinamerikanischen (WKN LYX0BE) sowie russischen (WKN LYX0AF) Aktienindizes.

Auch Kleefeld beobachtet Käufe in russischen Aktien und geht davon aus, dass dies auch etwas mit dem vorübergehenden Ölpreisanstieg in der vergangenen Woche zu tun haben könnte. Die Furcht vor einer Ausweitung des Bürgerkriegs in Syrien hatte die Notierungen am Ölmarkt Anfang vergangener Woche in die Höhe getrieben. „Gegen Ende der Woche haben bei Russland-ETFs dann aber wieder Gewinnmitnahmen eingesetzt“, ergänzt Valenti.

Im Rentensegment hat die Richtung der vergangenen Wochen laut Unicredit zuletzt gedreht. „Nachdem Staatsanleihen aus den Krisenstaaten der Euro-Peripherie zuletzt stark gekauft wurden, reduzieren Investoren seit gut zwei Tagen ihre Positionen. Es nicht so, als würde stark verkauft – vielmehr sieht es nach ein paar Gewinnmitnahmen aus, nachdem die Renditen der italienischen und spanischen Staatsanleihen nicht mehr noch tiefer gesunken sind“, erläutert Market Maker Ciriaco Carrozino. Im Gefolge der jüngsten Leitzinssenkung der EZB war die Rendite zehnjähriger italienischer Staatsanleihen vergangene Woche unter die Marke von 4 Prozent gesunken. Seit dem Tief bei 3,81 Prozent geht es wieder leicht aufwärts. Aktuell rentieren die italienischen Benchmark-Papiere bei knapp 4 Prozent.

Um Bundesanleihen ist es nach Auskunft von Unicredit und Commerzbank aktuell eher ruhig.

Im Sektorenhandel sind die Umsätze, wie Schröttle berichtet, zuletzt zurückgegangen. „Der Bereich machte zuletzt nur noch etwas mehr als 6 Prozent des ETF-Geschäfts aus, sonst sind es um die 9 Prozent.“ Unter anderem sei der Immobiliensektor gefragt, bei Bankenwerten hielten sich Käufe und Verkäufe weitestgehend die Waage.

© 14. Mai 2013/Karoline Kopp

Skeptiker befürchten eine ähnliche Entwicklung wie 2000 und 2007, als der DAX nach Erreichen der 8.000 Punkte-Marke einbrach. Nach Ansicht von Andreas Hürkamp, Commerzbank, wird sich die Geschichte aber nicht wiederholen: „Die aktuellen Aussichten für den DAX sind viel besser als 2000 und 2007“, erklärt der Analyst. Die Notenbanken betrieben, anders als damals, eine expansive Politik, die DAX-Dividendenrendite sei im Vergleich zur Verzinsung von Staats- und Unternehmensanleihen sehr attraktiv, und der DAX liege diesmal gemessen an seinem langfristigen Kurstrend im neutralen Bereich: „Der Index ist seit 1960 pro Jahr um 7,2 Prozent gestiegen. Beim Rekordhoch im Jahr 2000 lag der DAX um 180 Prozent über diesem langfristigen Trend, im Jahr 2007 um 70 Prozent. Aktuell liegt er lediglich um moderate 10 Prozent darüber.“

Die Analysten der DekaBank sind ebenfalls optimistisch – auch wenn sich ihre Einschätzung der konjunkturellen Lage gegenüber dem April verschlechtert hat. „Die Bewertung ist im historischen Vergleich nach dem Erreichen neuer Höchststände dies- und jenseits des Atlantiks zwar nicht mehr günstig“, heißt es im Monatsausblick für den Mai. Allerdings ergebe sich auch durch die moderaten Gewinnperspektiven der Unternehmen bei weiterhin extrem niedrigen Notenbankzinsen noch Kurspotenzial. „Spätestens der relative Vergleich der durchschnittlichen Dividendenrendite mit Renditen von Anleihen unterstützt unsere Prognose von spürbar höheren Kursen auf Zwölfmonatssicht.“ Nur kurzfristig sei mit Rückgängen zu rechnen.

Markus Reinwand von der Helaba zufolge haben sich die meisten Investoren allerdings bereits in den vergangenen Monaten stärker in Aktien engagiert, ein Großteil der Rotation sei somit daher wohl schon gelaufen. „Jetzt müssen die Konjunktur- und Unternehmensdaten erst einmal das bestätigen, was Aktien mit dem jüngsten Kurssprung bereits vorweggenommen haben.“ Prozyklische Anschlusskäufe könnten den DAX kurzfristig allerdings bis in den Bereich von 8.500 Punkten hieven.

Aus charttechnischer Sicht haben neue Höchststände übrigens grundsätzlich einen prozyklischen Charakter, wie Christian Schmidt von der Helaba erläutert. „Dennoch scheint angesichts der zuletzt steilen Anstiegsbewegung eine Korrektur überfällig.“ Dafür sprächen in erster Linie die relativ unterdurchschnittlichen Handelsumsätze und vor allem die verstärkt auftretenden negativen Divergenzen bei den Oszillatoren.

In den kommenden Tagen steht ein ganze Flut von Konjunkturzahlen zur Veröffentlichung an, im Fokus stehen die Wachstumszahlen für die Eurozone im ersten Quartal. Daneben präsentieren die letzten DAX-Unternehmen ihre Quartalszahlen, unter anderem die Deutsche Post und ThyssenKrupp.

Montag, 13. Mai

• 14.30 Uhr. USA: Einzelhandelsumsatz April. Die Einzelhandelsumsätze dürften gegenüber dem Vormonat unverändert geblieben sein, meint die DekaBank. Der Anstieg der Benzinpreise vor Beginn der sogenannten „driving season“ sei ausgeblieben, die Tankstellenumsätze seien im April daher wohl zum zweiten Mal in Folge rückläufig gewesen. Ebenfalls schwache Zahlen werden für die Autoverkäufe prognostiziert.

Dienstag, 14. Mai

• Quartalszahlen Deutsche Post, Merck KGaA, Bilfinger SE, Puma, K+S
• 11.00 Uhr. Deutschland: ZEW-Konjunkturerwartungen Mai. Umfragen zufolge wird im Schnitt mit 38 Punkten gerechnet nach 36,3 im April. Die ZEW-Konjunkturerwartungen werden monatlich in einer Umfrage erhoben, an der sich bis zu 350 Finanzexperten beteiligen. Der Indikator gibt die Differenz zwischen positiven und negativen Erwartungen für die künftige Wirtschaftsentwicklung – auf Sicht von sechs Monaten – in Deutschland wieder.

Mittwoch, 15. Mai

• Quartalszahlen RWE, Allianz, ThyssenKrupp, Salzgitter, TUI, Air Berlin
• 8.00 Uhr. Deutschland: BIP 1. Quartal. Laut DekaBank könnte Deutschland positiv überraschen, die Analysten halten ein Plus von bis zu 0,5 Prozent im Vergleich zum Vorquartal für möglich. Sie rechnen mit sinkenden Ausrüstungsinvestitionen, aber Wachstumsimpulsen vom privaten Konsum und dem Außenbeitrag.
• 11.00 Uhr. EU: BIP 1. Quartal. Die Wirtschaft im Euroraum bleibt laut DekaBank gefangen in einer Grauzone zwischen Stagnation und milder Rezession. Das BIP sei wohl zum sechsten Mal in Folge geschrumpft. Dabei habe sich die Abwärtsgeschwindigkeit im Vergleich zum vierten Quartal aber merklich verlangsamt.
• 14.30 Uhr. USA: New York Empire State Index Mai. Robert Halver von der Baader Bank geht davon aus, dass der Empire State Index und auch der Einkaufsmanagerindex der Philadelphia Fed eine wieder freundlichere Konjunkturstimmung anzeigen wird. Der New York Empire State Index ist ein Maß für die aktuelle wirtschaftliche Lage und die Einschätzung der nächsten sechs Monate im produzierenden Gewerbe des Staates New York. Ein Wert über 0 signalisiert eine positive Wirtschaftsentwicklung, ein Wert unter 0 eine Verschlechterung.
• 15.45 Uhr. USA: Industrieproduktion April.
• 16.00 Uhr. USA: NAHB-Hauspreisindex Mai. Umfragen zufolge steigt der Index im Mai auf 43 Punkte, im April waren es noch 42.

Donnerstag, 16. Mai

• 1.50 Uhr. Japan: BIP 1. Quartal. In Japan sollte das BIP im ersten Quartal 2013 um 0,7 Prozent gegenüber dem Vorquartal zugelegt haben, angetrieben durch den Konsum und die Bauinvestitionen, meint HSBC Trinkaus. Der Nettoaußenbeitrag habe dagegen wahrscheinlich keine Wachstumsimpulse generiert.
• 14.30 Uhr. USA: Verbraucherpreise April. Nach Einschätzung von HSBC Trinkaus sind die Lebenshaltungskosten in den USA im April um 0,4 Prozent im Monatsvergleich zurückgegangen, vor allem wegen sinkender Benzinpreise. Damit werde die Jahresrate auf 1,1 Prozent fallen.
• 14.30 Uhr. USA: Baubeginne/-genehmigungen April.
• 16.00 Uhr. USA: Philadelphia Fed Index Mai. Im Schnitt werden von Analysten 2,5 Punkte erwartet, nach 1,3 im Vormonat. Der Index der Philadelphia Federal Reserve Bank zählt zu den wichtigsten Frühindikatoren für den US-Markt. Ein positiver Indexstand deutet auf eine weitere Expansion der US-Wirtschaft hin.

Freitag, 17. Mai

• 16.00 Uhr. USA: Konsumklima Uni Michigan Mai. Laut DekaBank wird der gute Arbeitsmarktbericht helfen, die Analysten rechnen mit 80 Punkten nach 76,4 im Vormonat. Der Index der University of Michigan basiert auf einer telefonischen Befragung von mindestens 500 Konsumenten in den USA und gilt als Frühindikator für die künftigen Konsumausgaben.?

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© 13. Mai 2013/Anna-Maria Borse

Rund zwei Jahre nach der Fast-Staatspleite sei es dem portugiesischen Staat gelungen, eine zehnjährige Anleihe im Wert von 3 Milliarden Euro zu einem Zinssatz von 5,6 Prozent zu platzieren. Angebote hätten für über 9 Milliarden Euro vorgelegen. Bereits im Februar habe die Aufstockung einer existierenden fünfjährigen portugiesischen Anleihe reibungslos geklappt.

Die spanische Regierung hat am Donnerstag drei Anleihen um insgesamt knapp 4,6 Milliarden Euro aufgestockt und muss dafür geringere Zinsen zahlen als bei den vorherigen Auktionen, wie Arne Hellwig von der Hellwig Wertpapierhandelsbank berichtet. "Bei Überzeichnungsquoten zwischen 1,6 und 2,3 setzt sich der positive Emissionstrend bei den Iberen fort."

Andere Sorgenkinder der Eurozone haben laut Klaus Stopp unterdessen mit neuen Problemen zu kämpfen. "Insbesondere Italien droht noch tiefer in die Schuldenkrise zu schliddern", beschreibt der Rentenexperte der Baader Bank. Statt einem im November 2012 prognostizierten Minus von 1 Prozent gehe die OECD für das Jahr 2013 nun von einem Rückgang der Wirtschaftsleistung von 1,5 Prozent aus. "Auch die Neuverschuldung Italiens wird vermutlich eher 3,3 statt 2,9 Prozent des Bruttoinlandsprodukts betragen."

Nach Erreichen eines neuen Allzeithochs von 147,2 Prozent Anfang Mai hat der Bund-Future mittlerweile den Rückzug angetreten. Das deutsche Rentenbarometer notiert am Freitagmorgen knapp über 145 Prozent. "Technische Indikatoren und ein starker Aktienmarkt waren mitverantwortlich" meint Hellwig. Zehnjährige Bundrenditen hätten in diesem Umfeld zeitweise wieder die Marke von 1,30 Prozent überschritten.

Im Handel verbucht Daniel reges Interesse etwa an einer bis 2018 laufenden Anleihe der Heidelberger Druckmaschinen AG (WKN A1KQ1E), die mit einem jährlichen Kupon von 9,250 Prozent überzeuge. Die Zinszahlungen erfolgten halbjährlich. Investoren legten sich zudem eine 2034 fällig werdende österreichische Staatsanleihe (WKN A1HJL6) mit einem jährlichen Kupon von 2,4 Prozent verstärkt ins Depot.

Ebenfalls im Bereich der Unternehmensanleihen gerieten Papiere von IVG (WKN A0JQMH) nach mageren Zahlen nochmals unter Druck, wie Daniel registriert. "Dem Unternehmen geht es schlecht, deshalb stoßen Anleger ihre Anleihen vermehrt ab." Das mit jährlich 6,063 Prozent ausgestattete Papier notiert derzeit zwischen 13 und 14 Prozent. Bis Mitte August wolle der hoch verschuldete Bonner Immobilienkonzern einen Ausweg aus seiner existenzbedrohenden Lage finden. "Zusammen mit Aktionären, Banken und Anleihegläubigern strebt IVG eine gemeinschaftliche Lösung an."

Ein Nachfrageschub für einen mit 8,0 Prozent verzinsten Clondalkin-Bond (WKN A0AWQ8) hat es Daniel zufolge gegeben, nachdem das Unternehmen die Emission einer neuen Anleihe zu einem niedrigeren Zins angekündigt habe. Diese Entwicklung könne mit der Anhebung der Bonität des niederländischen Konzerns von Caa1 auf B3 durch Moody's in Zusammenhang stehen. "Vor einem halben Jahr war die Anleihe mit rund 80 Prozent noch deutlich günstiger zu haben."

Auf das Konto "Anziehungskraft eines guten Namens" verbucht Hellwig das Anlegerinteresse an einer neuen Volkswagen Bank-Anleihe (WKN A0S73W). Mit 1,125 Prozent liege dieses mit einer Stücklung von 1.000 Euro ausgegebene und am 8. Februar 2018 fällig werdende Papier eher am unteren Ende der Zinsskala.

Noch bis heute 16 Uhr können Anleger eine Anleihe (WKN A1R074) der Cuxhavener PNE Wind mit einer Laufzeit von fünf Jahren zeichnen. Für institutionelle Investoren hatte der Windparkanlagen-Bauer die Zeichnungsmöglichkeit am vergangenen Mittwoch zur Mittagszeit vorzeitig beendet. Bis dahin habe der Entwickler von Off-Shore und On-Shore Windparkprojekten im In- und Ausland insgesamt Schuldverschreibungen im Volumen von rund 60 Millionen Euro eingesammelt. Voraussichtlich ab 15. Mai wird die mit einem Kupon von 8 Prozent ausgestattete Anleihe an der Börse Frankfurt handelbar sein.

Mit einer inflationsgesicherten 5-Jahres-Anleihe (WKN A1TM8Z) und einem jährlichen Zins von 6,25 Prozent wendet sich Stern Immobilien seit dem 2. Mai an Kapitalmarktanleger und erhofft sich so die Aufnahme von bis zu 20 Millionen Euro. Verwendet werden sollen die Mittel für den Erwerb einer Immobilie im Münchner Stadtteil Lehel sowie die Entwicklung eines Gewerbegebietes im Süden von München. Zudem plane die Emittentin die Beteiligung an einer Projektgesellschaft zur Durchführung einer städtebaulichen Entwicklung in Istanbul. Der Anspruch auf Rückzahlung der Inhaber-Teilschuldverschreibungen werde durch Verpfändung von 90.000 Inhaberaktien an der Stern Real Estate AG sowie durch Verpfändung von Forderungen der Emittentin gegenüber der Stern Real Estate AG im Gesamtwert von 55 Prozent des platzierten Anleihevolumens besichert.

Ab 13. Mai bis voraussichtlich 17. Mai können Anleger eine S&T AG-Anleihe (WKN A1HJLL) zeichnen. Das rund 1.500 Mitarbeiter starke IT-Systemhaus mit Geschäftsschwerpunkten in Deutschland, Österreich, der Schweiz und Osteuropa plant die Aufnahme von bis zu 15 Millionen Euro in einer Stückelung von 1.000 Euro über den Kapitalmarkt. Bei einer Laufzeit von fünf Jahren bietet der auf die Entwicklung von Hardware- und Softwarelösungen spezialisierte Anbieter einen Kupon von jährlich 7,25 Prozent. Creditreform benotet das auf Datensicherheitssysteme in den Märkten Security, Infotainment, Automatisierung und Medizin fokussierte Unternehmen mit BBB-.

© 10. Mai 2013 / Iris Merker

Ganz ähnlich die Verbraucher. An sich könnten sie bei den niedrigen Zinsen mehr Kredite aufnehmen und mehr verbrauchen. Sie bleiben aber vorsichtig. Der private Verbrauch war freilich noch nie der große Wachstumsmotor in Deutschland.

Die Banken tragen nicht dazu bei, die Kunden zu mehr Expansion zu ermutigen. Sie sind selbst vorsichtiger. Sie müssen erst einmal das Kapital aufstocken. Amerikanische Häuser waren dabei schneller und haben das schon hinter sich. Die Deutsche Bank sagt erst jetzt (nach der jüngsten Kapitalerhöhung), dass sie nun wieder Gas geben wolle.

Auch der Staat ist im Risk-off-Modus. Die öffentlichen Defizite wurden zwar zurückgeführt (was wichtig war). Der Reformelan ist aber verloren gegangen. In Sachen Regulierungsdichte auf den Arbeits- und Produktmärkten befindet sich Deutschland nach einer Übersicht von Morgan Stanley auf gleicher Ebene wie Italien und Spanien, aber schlechter als Österreich, die Niederlande oder Schweden. Die Investitionen in die öffentliche Infrastruktur sind heute niedriger als vor zehn Jahren. Die Erfahrungen mit der Energiewende tragen nicht zur Investitionssicherheit bei.

Von der Weltwirtschaft gehen weniger Impulse aus. Das liegt teilweise am geringeren Wachstum in großen Abnehmerländern. China expandiert nicht mehr mit zweistelligen Raten. In diesem Jahr wird das reale Bruttoinlandsprodukt vermutlich nur noch um 7 Prozent bis 7,5 Prozent zunehmen. Das wirkt sich auf andere Schwellenländer aus. Einzig in den USA sieht es so aus, als habe das Land die Krise hinter sich gelassen und beim Wachstum einen Gang hochgeschaltet. Hinzu kommt, dass deutsche Unternehmen auch bei der internationalen Expansion vorsichtiger geworden sind. Die Globalisierung nimmt nicht mehr zu, sondern ab. Das betrifft freilich weniger den Absatz als die Produktion. Last but not least wirken sich die Konsolidierungsmaßnahmen in Euroland negativ auf das deutsche Wachstum aus.

Um keine Missverständnisse aufkommen zu lassen: Die strukturellen Probleme belasten nicht auf ewig. Sie werden eines Tages überwunden. Die USA zeigen, dass das geht. Aber es dauert länger als viele denken. Ich schließe nicht aus, dass wir auch 2014 noch mit dieser Hypothek leben müssen.

Die Auswirkungen geringeren Wachstums sind am wenigsten in Deutschland selbst zu spüren. Der Arbeitsmarkt wird sich weiter gut entwickeln. Die Preise steigen langsamer. Die Zinsen bleiben noch länger so niedrig. Die Aktienkurse haussieren unverändert (allerdings werden die Kursschwankungen zunehmen, wenn die Zunahme der Unternehmensgewinne hinter der Liquiditätsausweitung zurückbleibt). Schwieriger ist es für die Partner Deutschlands in Euroland. Sie können weniger exportieren. Das fällt für sie noch stärker ins Gewicht, als das Beharren der Deutschen auf einem konsequenten Sparkurs. Je schlechter die deutsche Konjunktur, um so länger dauert die Eurokrise.

Anmerkungen oder Anregungen? Martin Hüfner freut sich auf den Dialog mit Ihnen: redaktion@deutsche-boerse.com.

© 9. Mai 2013 /Martin Hüfner

Dr. Martin W. Hüfner ist Chief Economist bei Assenagon. Viele Jahre war er Chefvolkswirt der Bayerischen Hypo- und Vereinsbank AG und Senior Economist der Deutschen Bank AG. Er leitete fünf Jahre den renommierten Wirtschafts- und Währungsausschuss der Chefvolkswirte der Europäischen Bankenvereinigung in Brüssel. Zudem war er über zehn Jahre stellvertretender Vorsitzender beziehungsweise Vorsitzender des Wirtschafts- und Währungsausschusses des Bundesverbandes Deutscher Banken und Mitglied des Schattenrates der Europäischen Zentralbank, den das Handelsblatt und das Wallstreet Journal Europe organisieren. Dr. Martin W. Hüfner ist Autor mehrerer Bücher, unter anderem "Europa – Die Macht von Morgen" (2006), "Comeback für Deutschland" (2007), "Achtung: Geld in Gefahr" (2008) und "Rettet den Euro!" (2011).

Zudem habe die Risikofreude von Investoren zuletzt spürbar zugenommen. „Sowohl in den USA als auch in Europa wurden die Aktienmärkte lange Zeit von defensiven Werten, etwa aus den Branchen Konsum und Pharma, getragen. Seit vergangener Woche sind es aber wieder Konjunkturzykliker, die auf den Einkaufslisten stehen. Vor allem Aktien von Roh- und Grundstoffunternehmen sind beliebt“, berichtet Vrbsky und verweist beispielhaft auf das Papier des Rohstoffgiganten Glencore Xstrata (WKN A1JAGV), das von 3,70 Euro am vergangenen Donnerstag auf mittlerweile 4,20 Euro zugelegt hat.

Ein Auslöser dafür sei die Entwicklung des Kupferpreises, der gemeinhin als Konjunkturindikator angesehen wird. „Das Industriemetall hatte sich lange Zeit nicht erholt und bremste die Freude über positive Konjunkturnachrichten. Vergangene Woche hat der Kupferpreis dann nach oben gedreht“, weiß der Händler. Innerhalb einer Woche ist der Preis für Kupfer um rund 8 Prozent auf 7.360 Dollar je Tonne gestiegen. Anfang des Monats kostete eine Tonne noch rund 6.800 Dollar.

Um mehr als 8 Prozent aufwärts ging es am Schweizer Aktienmarkt in dieser Woche für die Anteilsscheine des Zement- und Baustoffherstellers Holcim (WKN 869898). Neben des ohnehin vorteilhaften Marktumfeldes für Zykliker stützten hier positiv aufgenommene Zahlen zum ersten Quartal, wie Vorhauser berichtet. „Holcim hat kräftig an der Kostenschraube gedreht und trotz rückläufiger Umsätze den Gewinn gesteigert. Zudem zeigte sich das Unternehmen für den weiteren Jahresverlauf optimistisch. Das kommt bei Anlegern gut an.“

Nicht minder gut kommen an der Börse die Ergebnisse des US-amerikanischen Elektroautomobilbauers Tesla (WKN A1CX3T) an. Zehn Jahre nach seiner Gründung hat das kalifornische Unternehmen erstmals Gewinne geschrieben. „Nachdem im Vorjahr noch ein Verlust von 90 Millionen Dollar zu Buche stand, hat Tesla für das erste Quartal 2013 einen Gewinn von 11,2 Millionen Dollar vermeldet. Börsianer honorieren diese Leistung heute mit einem Kurssprung um 20 Prozent“, weiß Vorhauser. Tesla verkaufte zu Jahresbeginn 4.900 der Elektrolimousinen „Model S“ und damit 400 mehr als ursprünglich geplant. Zudem korrigierte der Konzern, an dem unter anderem Daimler und Toyota beteiligt sind, die Aussichten für den Rest des Jahres nach oben.

© 9. Mai 2013/Karoline Kopp