Blue Cap: Trendwende beim NAV möglich

Blue Cap habe sich nach Darstellung von SMC-Research im ersten Halbjahr operativ solide entwickelt, der Net Asset Value sei aber deutlich zurückgegangen. SMC-Analyst Holger Steffen sieht aber Chancen, dass die Talsohle hier langsam erreicht ist.

In einem schwierigen Umfeld sei die operative Entwicklung von Blue Cap im ersten Halbjahr aus Sicht von SMC-Research solide gewesen. Das Unternehmen habe den Konzernumsatz (aus fortgeführten Aktivitäten) mit 145,4 Mio. Euro stabil halten können. Das bereinigte EBITDA habe sich zwar um 27,5 Prozent auf 11,5 Mio. Euro reduziert, gleichbedeutend mit einem Margenrückgang von 10,5 auf 7,9 Prozent, was aber vor allem auf einen margenstarken Großauftrag bei der Tochter con-pearl im Vorjahreszeitraum zurückzuführen sei. Zwar sei das erste Quartal auch insgesamt schwächer gewesen (mit einer bereinigten EBITDA-Marge von 6,2 Prozent), aber schon im zweiten Quartal habe es, auch dank eingeleiteter Effizienzsteigerungsmaßnahmen, wieder eine kräftige Margenverbesserung auf 9,7 Prozent gegeben. Das Management habe die Prognose für das Gesamtjahr bekräftigt, die einen Umsatz von 275 und 295 Mio. Euro und eine Adjusted EBITDA-Marge von 8 bis 9 Prozent vorsehe.

Überraschend deutlich sei allerdings der Rückgang des NAV gewesen, der sich im ersten Halbjahr um 17 Prozent auf 30,36 Euro je Aktie reduziert habe. Das sei vor allem auf die Minderheitsbeteiligung INHECO zurückzuführen, deren Erlöse nach dem Corona-Boom aktuell deutlich zurückgingen. Die Wahrscheinlichkeit sei nach Einschätzung der Analysten aber hoch, dass das ein temporäres Phänomen bleiben werde.

Insgesamt zeige sich das Management nach Aussage des Researchhauses weiter zuversichtlich, mit zahlreichen Wachstumsinitiativen den NAV bis 2025 auf 55 Euro steigern zu können.

In dem Bewertungsmodell der Analysten habe sich aktuell trotzdem zunächst der im Moment negative Trend bei INHECO (neben anderen kleinen Anpassungen) negativ ausgewirkt und zu einem neuen Kursziel von 31,30 Euro (bislang 33,40 Euro) geführt. Trotz der Reduktion signalisiere das ein Aufwärtspotenzial von 45 Prozent. Und die Analysten gehen davon aus, dass die Talsohle des Rückgangs bei NAV und Potenzialwert langsam erreicht sein sollte, wenn die gesamtwirtschaftliche Dynamik nicht noch weiter nachgebe. Aus Sicht von SMC-Research schaffe die schwache Konjunkturlage bei der Aktie eine attraktive Einstiegsgelegenheit, weshalb das Researchhaus das Urteil „Buy“ bekräftige.

(Quelle: Aktien-Global-Researchguide, 24.08.2023 um 8:15 Uhr)

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Die dieser Zusammenfassung zugrundeliegende Finanzanalyse wurde am 24.08.2023 um 7:30 Uhr fertiggestellt und am 24.08.2023 um 8:00 Uhr veröffentlicht.

Sie kann unter der folgenden Adresse eingesehen werden: https://www.smc-research.com/wp-content/uploads/2023/08/2023-08-24-SMC-Update-Blue-Cap_frei.pdf

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