Original-Research: METRO AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: METRO AG - von Montega AG

25.10.2024 / 13:16 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu METRO AG

Unternehmen: METRO AG

ISIN: DE000BFB0019

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 25.10.2024

Kursziel: 9,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christian Bruns, CFA

Trading Statement bestätigt Guidance 2023/24 weitgehend - CMD im Dezember

soll den Turnaround ab 2024/25 aufzeigen

METROs am Montagabend veröffentlichtes Trading Statement für das GJ 2023/24

bestätigte die Guidance des Managements im Wesentlichen. Die Umsätze in Höhe

von 31,0 Mrd. EUR legten in der Guidance-Sicht (bereinigt um Wechselkurse

und Unternehmensverkäufe) um 5,9% yoy zu (Guidance: +3-7%). Dagegen soll das

adj. EBITDA 2023/24 in der unteren Hälfte der Guidance liegen, was bedeutet,

dass es um 25-100 Mio. EUR unterhalb des um Wechselkursschwankungen

bereinigten adj. EBITDA des Vorjahrs liegen dürfte.

Q4 - Segmente Ost und Russland stark, Westeuropa schwach, Deutschland

stagniert: Regional zeigt METROs Q4 eine Fortsetzung der schon im dritten

Quartal gezeigten Dynamik. Das währungsbereinigte Wachstum des

Konzernumsatzes resultiert im Wesentlichen aus den Aktivitäten der Segmente

Ost (+7,4% yoy) und Russland (+10,1%yoy). Da dieses Wachstum aber auch zu

einem großen Teil inflationsgetrieben ist (im Segment Ost vor allem durch

die Inflation in der Türkei), ist diese von METRO bevorzugte Umsatzkennzahl

unseres Erachtens mit Vorsicht zu genießen. Während die verhaltene

Entwicklung in Westeuropa (+0,7% yoy) im Wesentlichen konjunkturbedingt sein

sollte,ist die anhaltende Schwäche im deutschen Heimatmarkt (-0,1% yoy) u.E.

vor allem hausgemacht, da das Unternehmen hierzulande in der Transformation

zu einem 'echten' Großhändler weiter hinterherhinkt. Zuletzt wurde - wie

schon oft in der jüngeren Vergangenheit - das Managementteam für Deutschland

ausgetauscht.

Operatives Ergebnis in unterer Guidancehälfte - Unterm Strich steht ein

Verlust: ZurErgebnisentwicklung des GJ 2023/24 enthält das Trading Statement

zwei Informationen. So soll das adj. EBITDA voraussichtlich am unteren Ende

der Guidance liegen und es wird nunmehr ein negatives EPS (Guidance zuvor:

~0 EUR) erwartet. Das negative EPS dürfte unseres Erachtens trotz eines von

uns erwarteten positiven Vorsteuerergebnisses zustande gekommen sein, da

METRO die Verluste im Heimatmarkt nicht steuermindernd mit positiven

Ergebnissen in anderen Ländern verrechnen kann. Auch dies zeigt den

Handlungsbedarf in Deutschland auf.

Fortschritte bei sCore müssen 2024/25 auch in der Bottom Line sichtbar

werden: Das Trading Statement enthält wie üblich keine Guidance für 2024/25.

Dennoch lässt sich CEO Dr. Steffen Greubel damit zitieren, dass 'die

wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und der Ausblick für das kommende

Geschäftsjahr herausfordernd' seien. Gleichzeitig soll das Management ein

'noch stärkeres Augenmerk auf Effizienz und Produktivität' haben. Wir

erhoffen uns für den CMD am 11. Dezember mehr Details, wie es METRO gelingen

kann, nicht nur die Großhandeltransformation hinsichtlich der

sCore-Kennzahlen zu forcieren, sondern auch das Kostenwachstum künftig unter

das Umsatzwachstum zu drücken und somit in Richtung des Mittelfristziels

2030 von 2,0 Mrd. EBITDA und 600 Mio. EUR beim FCF voranzukommen. In Bezug

auf Prozessoptimierungen kann CFO Eric Riegger sicher seine

Discounter-Managementerfahrung einbringen.

Fazit: Wir sind gespannt auf den CMD und erwarten im GJ 2024/25 trotz der

'Herausforderungen' eine Trendwende in der Ergebnisentwicklung. Vor allem

METROs Aktivitäten in Deutschland weisen Raum für

Produktivitätsverbesserungen auf. Der Aktienkurs reflektiert weder die

Immobiliensubstanz noch METROs langfristiges Ergebnispotenzial. Unser

Anlageurteil bleibt 'Kaufen'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31117.pdf

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Montega AG - Equity Research

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