Original-Research: Serviceware SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

28.10.2024 / 16:45 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen: Serviceware SE

ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.10.2024

Kursziel: 19,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Q3-Zahlen spiegeln erwartetes Momentum wider - FY-Umsatz-Guidance auf obere

Hälfte konkretisiert

Serviceware hat jüngst starke Q3-Zahlen veröffentlicht, die umsatzseitig

leicht über unseren Erwartungen lagen. Das weiter gesteigerte Q3-Ergebnis

traf unsere Prognosen. Daneben wurde die FY-Guidance ergebnisseitig

bestätigt und umsatzseitig auf die obere Hälfte eingegrenzt (+10% bis +15%

yoy, zuvor: +5% bis +15% yoy).

[Tabelle]

Saas/Service-Umsätze mit anhaltend starker Entwicklung: In Q3 legten die

SaaS/Service-Umsätze um 19,8% yoy von 15,0 auf 18,0 Mio. EUR zu. Auch im

Vergleich zum Q2/24 stieg der Umsatz von 16,8 Mio. EUR um starke 1,2 Mio.

EUR bzw. 7,0% qoq, was das anhaltende unterjährige Momentum unterstreicht.

Der Auftragsbestand, der aufgrund der Vorauszahlung der Kunden der Höhe der

bilanziellen Vertragsverbindlichkeiten entspricht, stieg um 42,4% yoy von

58,0 Mio. EUR auf 78,9 Mio. EUR und übertraf damit den Rekordwert des

Vorquartals (75,0 Mio. EUR). In Q4 erwarten wir eine Fortsetzung der starken

Dynamik und haben unsere FY-Prognosen leicht erhöht.

Sukzessiver Ergebnisanstieg setzt sich auch in Q3 wie erwartet fort: In Q3

konnte Serviceware das EBITDA von 0,5 Mio. EUR im Vj. auf 1,2 Mio. EUR mehr

als verdoppeln (exkl. aktivierte Eigenleistungen: 0,75 Mio. EUR). Auch

gegenüber den beiden Vorquartalen setzte sich die Ergebnisverbesserung fort

(Q1/24: 0,6 Mio. EUR; Q2/24: 1,0 Mio. EUR). In 9M/24 steht ein EBITDA von

2,8 Mio. EUR bzw. ein um aktivierte Eigenleistungen bereinigtes EBITDA von

1,6 Mio. EUR zu Buche, während in 9M/23 noch ein leicht negatives EBITDA

i.H.v. -0,6 Mio. EUR erzielt wurde. Auf Ebene des Cashflows dürften u.E.

negative Working Capital-Bewegungen zur leicht gesunkenen Liquidität geführt

haben (Q3/24: 32,3 Mio. EUR vs. Q2/24: 35,2 Mio. EUR). Somit verfügt

Serviceware u.E. weiter über einen komfortablen Net-Cash-Bestand i.H.v. 2,95

EUR je Aktie.

Deutscher Peer USU Software wird nach Delisting mehrheitlich von PE

übernommen: Nachdem USU-Gründer und Mehrheitsaktionär Udo Strehl im April

2024 auf niedrigem Kursniveau ein Delisting inkl. öffentlichem

Delisting-Erwerbsangebot zu18,50 EUR/Aktie (EV/EBITDA 2025e: ~9x)

ankündigte, wurde jüngst der mehrheitliche Verkauf an den Private

Equity-Investor Thoma Bravo vermeldet. Zwar sind die Deal-Details nicht

öffentlich bekannt, jedoch gehen wir davon aus, dass der Kaufpreis

signifikant über dem Preis des Erwerbsangebots lag. Während der geringe

EBITDA-Multiple des Delistingangebots von ~9x auf den ersten Blick

unattraktiv erscheint,rechtfertigt das höhere Margenpotenzial von SJJ sowie

der u.E. deutlich höhere Kaufpreis von Thoma Bravo einen höheren fairen

Multiple bei SJJ, sodass wir die Transaktion nach der Übernahme von Apptio

durch IBM in 2023 als weiteren Beleg für die Attraktivität des Sektors sowie

die bewertung von Serviceware werten.

Fazit: Die Q3-Zahlen untermauern erneut die starke operative Entwicklung von

Serviceware. Dabei setzt die von uns erwartete Skalierung sukzessive ein und

dürfte zu einer weiteren Profitabilitätssteigerung führen. Wir bekräftigen

unsere Kaufempfehlung mit einem erhöhten Kursziel von 19,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31131.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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