Original-Research: Shelly Group AD (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Shelly Group AD - von Montega AG

07.11.2024 / 11:10 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Shelly Group AD

Unternehmen: Shelly Group AD

ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 07.11.2024

Kursziel: 49,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

Erster Capital Markets Day überzeugt mit innovativen Produktupdates und

neuen Wachstumsfeldern

Die Shelly Group hat am 05.11.2024 zu ihrem ersten Capital Markets Day in

Frankfurt eingeladen. Neben einem Rückblick auf die starke

Unternehmensentwicklung in den letzten Jahren standen dabei insbesondere

neue Erlösquellen sowie ein qualitativer Ausblick auf das zukünftige

Wachstum im Fokus der dreistündigen Präsentation.

Shelly-Produkte attraktiv positioniert: Das hohe Marktwachstum im

Smart-Home-Bereich hat eine Reihe von konkurrierenden Unternehmen

hervorgetan, die u.E. gegenüber Shelly jedoch sowohl preislich als auch vom

Leistungsspektrum unterlegen sind. So unterstützen Shelly-Produkte alle

gängigen Übertragungsprotokolle (WLAN, Bluetooth, Z-Wave) und sind mit allen

relevanten Smart-Home-Ökosystemen wie Alexa oder HomeAssistant kompatibel,

ohne das hierfür ein Hub benötigt wird. Günstigere chinesische Produkte

verfügen über weniger Funktionalitäten und können auch nur eine

eingeschränkte Datensicherheit gewährleisten, sodass Shelly u.E. das bessere

Preis-Leistungsverhältnis aufweist. Dies gilt ebenfalls im Vergleich zu

anderen europäischen Anbietern im mittleren Preissegment (Plejd, HomaticIP)

und im PremiumSegment (Siemens, Schneider Electric), die preislich ungefähr

doppelt so hoch liegen wie Shelly- respektive Shelly Pro-Produkte. Die hohe

Kundenzufriedenheit zeigt sich zudem im hohen Net Promoter Score von über 60

sowie dem steigenden Anteil an Wiederholungskäufern.

Ausblick auf Produktportfolio: Ungeachtet der hohen Nachfrage nach den

aktuellen Gen3-Shellys arbeitet das Unternehmen bereits an der 4.

Generation, für die der Verkaufsstart in den Jahren 2025 und 2026 geplant

ist. Diese sollen neben weiteren Übertragungsprotokollen auch

softwareseitige Verbesserungen erhalten, um Geschäftskunden noch besser zu

adressieren. Dazu gehören u.a. eine KI-basierte Wartungssoftware sowie die

Möglichkeit einer zentralen Steuerung aller Shelly-Produkte innerhalb eines

Unternehmens. Zudem will Shelly zukünftig den Bereich Smart Security mit

Türschlössern (siehe Comment vom 11.07.2024) und Kameras erschließen.

Spotlight ShellyX: Zukünftig wird Shelly externen Herstellern die

Möglichkeit bieten, die entwickelte Technologie in Form eines Shelly-Chips

plus Betriebssystem (ShellyOS) zu nutzen. Das bietet neben dem zusätzlichen

Erlöspotenzial durch Chipverkäufe und Clouderlöse auch Netzwerkeffekte auf

der Kundenseite, die weitere Berührungspunkte mit Shelly haben. Um die

eigene Marktposition nicht zu gefährden, wird ShellyX jedoch nicht an

direkte Konkurrenten vertrieben.

Angestrebtes Wachstum oberhalb des Marktniveaus: Bereits in den vergangenen

fünf Jahren hat Shelly aufgrund des attraktiven Preis-Leistungsverhältnisses

sowie der hohen Innovationskraft das Marktwachstum von ca. 15-20%

signifikant übertroffen (CAGR: 68%). Diesen Weg plant das Unternehmen bis

zum Mittelfristziel von 200 Mio. EUR Umsatz in 2026 und darüber hinaus

fortzusetzen. Die zukünftige Outperformance gegenüber dem Marktwachstum soll

dabei neben der hohen Produktqualität durch mehrere Faktoren zustande

kommen:

Nachdem Shelly mit den Produkten bisher insbesondere Privatkunden

angesprochen hat, soll künftig der Commercial-Bereich (u.a. Offices,

Krankenhäuser) sowie das Professional-Segment weiter ausgebaut werden.

Insbesondere die Zusammenarbeit mit Distributoren im Bereich Professional

(Rexel, Zander-Gruppe, etc.) wird fokussiert, sodass sich die Anzahl von 10

Distributoren in 2023 auf knapp 40 im kommenden Jahr erhöhen dürfte. Dieses

Marktsegment ist vor allem deshalb interessant, weil es mit rund 70% den

Großteil des Smart Home-Gesamtmarkts ausmacht, Shelly jedoch aktuell nur

rund 30% (2023: 20%) der Umsätze in diesem Segment erzielt.

Doch auch das DIY-Segment soll durch den weiteren Ausbau des

DistributorenNetzwerks weiter wachsen. Dieses umfasste im vergangenen Jahr

rund 40 Händler (u.a. Amazon, Bauhaus) und soll in 2025 auf über 100 Stück

anwachsen. Dadurch soll zudem die Internationalisierung außerhalb der

DACH-Region verstärkt werden. So verfolgt Shelly aktuell die Strategie,

eigene Sales-Teams auf Länderebene aufzubauen, die sowohl das

Händlernetzwerk als auch die Marketingaktivitäten lokal forcieren sollen.

Operativer Track Record stärkt Vertrauen in die Equity Story: In den Jahren

2020 2023 hat Shelly es geschafft, die Umsatz- und EBIT-Guidance in jedem

Jahr zu übertreffen. Dies gibt uns neben den vielversprechenden

Produktupdates und der angesprochenen Wachstumsstrategie Zuversicht, dass

das Unternehmen die eigenen Mittelfristziele (200 Mio. EUR Umsatz bei 50

Mio. EUR EBIT) komfortabel erreichen sollte. Wir bleiben oberhalb dieser

Ziele positioniert und erwarten weiterhin Erlöse i.H.v. 219,0 Mio. EUR bei

einer EBIT-Marge von 25,0%. Margenseitig dürfte sich zwar der steigende

Professionals-Anteil im Umsatzmix leicht negativ bemerkbar machen,

gleichzeitig bestehen weiterhin erhebliche Effizienzpotenziale in der

Logistik und Skaleneffekte in den Verwaltungskosten. Diese dürften vom

aktuellen Niveau (MONe 2024: 18,3%) nur unterproportional im Vergleich zum

Umsatz ansteigen. Zudem könnte Shelly die Produktpreise, die in den

vergangenen zwei Jahren unverändert blieben, leicht nach oben anpassen, ohne

die Wettbewerbsfähigkeit zu gefährden.

Fazit: Der Capital Markets Day verdeutlicht die attraktive Positionierung

von Shelly im wachsenden Smart-Home-Markt. Die überdurchschnittliche

Entwicklung im Kernbereich sowie die Erschließung angrenzender Märkte

dürften weiterhin für eine starke Top LineSteigerung bei operativen Margen

oberhalb von 25% sorgen. Auch aufgrund der weiterhin attraktiven Bewertung

mit einem KGV 2025e i.H.v. 19,9 bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung mit

einem Kursziel i.H.v. 49,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31219.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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