Original-Research: Havila Kystruten AS (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten AS

Unternehmen: Havila Kystruten AS

ISIN: NO0011045429

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 03.06.2024

Kursziel: 2,80 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse (CFA)

Havila Q1: gut, aber (noch) nicht großartig

Havila Kystruten AS hat letzten Donnerstag im Rahmen der Hauptversammlung

die Zahlen für Q1 2024 vorgelegt. Der Vorstand hielt ebenfalls die erste

Telefonkonferenz zu den Quartalsergebnissen ab, was einen weiteren Schritt

in der Absicht des Managements darstellt, die Kapitalmarktaktivitäten zu

verstärken. Obwohl wir ein ausgeglichenes EBITDA erwartet hatten, sollten

wir dieses Quartal nicht überbewerten, da alle wichtigen KPIs in die

richtige Richtung zeigen und es einige Einmaleffekte gab.

Der Umsatz im ersten Quartal betrug 292,9 Mio. NOK und blieb damit aus zwei

Gründen hinter unseren Erwartungen von 312,2 Mio. NOK zurück. Erstens

wurden die vertraglichen Einnahmen von der Regierung aufgrund eines

buchhalterischen Effekts um 5,7 Mio. NOK gesenkt (Ist: 96,9 Mio. NOK vs.

MONe 102,7 Mio. NOK). Der Vertrag mit dem Verkehrsministerium enthält eine

Verlängerungsoption, deren Konditionen vom Festlaufzeit-Satz abweicht, so

dass dieser Einnahmeverlust über die gesamte Vertragslaufzeit verteilt

wird. Diesen Effekt hatten wir in unseren Schätzungen noch nicht

berücksichtigt und entsprechend angepasst. Zweitens blieb die

durchschnittliche Kabinenrate (ACR) mit 3.900 NOK leicht hinter den

Erwartungen zurück, obwohl sie im Vergleich zum Vor- und Vorjahresquartal

erheblich gestiegen ist (3.100 bzw. 3.000 NOK). Das Unternehmen sieht

Potenzial, die ACR zu erhöhen, da die erzielten Preise immer noch von

Ticketverkäufen aus den Vorjahren beeinflusst werden und die aktuell

verkauften Trips deutlich bessere Preise aufweisen.

Das EBITDA betrug -17,5 Mio. NOK und lag unter unseren Erwartungen (+29

Mio. NOK). Neben den oben genannten Effekten waren die LNG- und

Materialkosten höher als erwartet, was sich in unseren gesenkten

Erwartungen für das Gesamtjahr widerspiegelt. Auch die Personalkosten waren

aufgrund von Ausbildungskosten im Zusammenhang mit dem Hochfahren des

operativen Betriebs erhöht. Havila wird dieses Jahr seine erste Hochsaison

mit allen vier Schiffen erleben. Daher ist das Unternehmen derzeit damit

beschäftigt, den deutlichen Anstieg der Aktivitäten zu verdauen, wird sich

aber verstärkt um die Optimierung der Abläufe und die Auslastung auf der

gesamten Strecke bemühen. Ein Beispiel ist die "Pure Northern Collection",

ein Paket mit einem morgendlichen Flug ab Oslo und handverlesenen Ausflügen

in Kirkenes, wodurch die Auslastung der Südroute erhöht werden soll. Wir

sind daher zuversichtlich, dass sich die Margen deutlich verbessern werden,

obwohl wir unsere Prognose auf Basis der Kosten aus Q1 gesenkt haben.

Branchendaten vielversprechend: In den letzten Monaten zeigte die

Kreuzfahrtbranche eine starke Buchungsentwicklung, was zu Rekordzahlen im

ersten Quartal und einer erhöhten Prognose für die drei größten

Kreuzfahrtunternehmen (Carnival, Norwegian, Royal Caribbean) führte. Obwohl

die direkte Überschneidung mit der Postschiffroute begrenzt sein sollte,

spiegelt dies die allgemeine Nachfrage und Begeisterung für Kreuzfahrten

wider, wovon auch der Postschiffroute und letztendlich Havila profitieren

sollten.

Fazit: Auch wenn Havila unsere Erwartungen in Q1 nicht ganz erreicht hat,

sind wir mit der Gesamtentwicklung zufrieden. Wir glauben, dass sich dieser

Investment Case über mehrere Quartale hinweg entfalten wird und sind

zuversichtlich, dass die relativen Wettbewerbsvorteile im Zeitverlauf

zunehmen werden. Mit einem deutlich positiven FCF und der neuen

Kreditfazilität von 200 Mio. NOK sehen wir Havila ausreichend finanziert

und haben unser Beta gesenkt, um die Refinanzierung der ersten Anleihe zu

berücksichtigen. Wir bekräftigen daher Kursziel und Empfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29943.pdf

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