Was sind Optionsscheine?

Volatilität, Zinsen und Dividenden beeinflussen ebenfalls den Wert von Optionsscheinen

Nicht nur Veränderungen des Basiswertkurses beeinflussen den Kurs eines Optionsscheins. Auch die Volatilität, also die Schwankungsstärke des Basiswertes, ist von großer Bedeutung.

Historische und implizite Volatilität

Man unterscheidet zwischen historischer und impliziter Volatilität. Die historische Volatilität gibt an, wie stark der Kurs eines Finanzinstruments in der Vergangenheit geschwankt ist. Die implizite Volatilität gibt dagegen an, welche Schwankungsstärke in der Zukunft für ein bestimmtes Finanzinstrument erwartet wird. Erhöht sich die implizite Volatilität für einen Basiswert, führt dies zu steigenden Preisen der Optionsscheine. Warum ist das so?

Optionsscheine weisen ein asymmetrisches Chance-Risiko-Profil auf. Vereinfacht ausgedrückt: Der maximal mögliche Verlust für Sie als Käufer*in ist – unabhängig von den Schwankungen des Basiswertes – immer auf das eingesetzte Kapital begrenzt. Sie können niemals mehr verlieren, als Sie für den Kauf der Optionsscheine bezahlt haben. Die Gewinnchancen mit einem Optionsschein erhöhen sich allerdings, wenn der Basiswert stärker schwankt und die Kursausschläge größer werden. Daher führt eine steigende implizite Volatilität zu steigenden Preisen für Optionsscheine.

Die Erklärung dafür ist auf dem Terminmarkt zu finden: Die Bank, die die herausgegebenen Optionsscheine absichert, muss höhere Prämien für die Absicherung zahlen, da mit stärkeren Schwankungen die Risiken steigen.

Dies gilt allerdings auch umgekehrt: Eine fallende implizite Volatilität führt zu fallenden Optionsscheinkursen und damit gelegentlich zu unangenehmen Überraschungen für Anleger*innen, die mit dem Einfluss der Volatilität nicht vertraut sind.

Zinsen und Dividenden

Aufgrund ihrer Hebelwirkung benötigen die Emittenten (Herausgeber) der Optionsscheine zur Absicherung erheblich mehr Kapital als Sie zum Kauf der Optionsscheine. Für dieses Kapital stellen die Emittenten Zinskosten in Rechnung, die sie in die Preise der Optionsscheine einrechnen.

Bei Call-Optionsscheinen führen steigende Zinsen daher zu steigenden Preisen. Bei Puts ist es umgekehrt.  Hier halten die Emittenten das Kapital, dessen Erträge mit steigenden Zinsen zunehmen. Der Einfluss von Zinsveränderungen ist in der Regel so gering, dass Sie ihn als Anleger*in kaum wahrnehmen werden.

Hält der Emittent Aktien als Absicherungsposition, so vereinnahmt er natürlich auch die entsprechenden Dividendenausschüttungen. Diese Zusatzerträge verringern den Preis von Call-Optionsscheinen und erhöhen die Preise für Puts. Ändert sich die Dividendenerwartung, so beeinflusst das die Preise der Optionsscheine: Unerwartet angekündigte Sonderdividenden eines Unternehmens können zu einem Kursrückgang von Call-Optionsscheinen auf die betreffende Aktie führen.

Laufzeitentwicklung eines Optionsscheins

Generell verliert ein Optionsschein mit Abnahme der Restlaufzeit an Wert, sein Zeitwert verfällt. Gleichzeitig wird dabei aber auch seine Hebelwirkung größer. Um das Kursverhalten eines Optionsscheins besser einschätzen zu können, ist eine Unterscheidung zwischen Scheinen, die „aus dem Geld“, „am Geld“ und „im Geld“ notieren, erforderlich:

Optionsscheine „aus dem Geld“

Optionsscheine sind aus dem Geld, wenn der vereinbarte Basispreis bei einem Call über dem aktuellen Kurs des Basiswertes liegt (bzw. bei einem Put unter demselben). Denn dann wäre es besser, den Basiswert über den Markt zu kaufen bzw. zu verkaufen. Das Recht, das der Optionsschein verbrieft, hat keinen Wert mehr.

Je kürzer die Restlaufzeit ist, desto geringer wird auch die Wahrscheinlichkeit, dass ein Optionsschein wieder ins Geld kommen, d. h. einen inneren Wert erreichen könnte.

Optionsscheine „am Geld“

Ist ein Optionsschein am Geld, entspricht der vereinbarte Basispreis ungefähr dem aktuellen Kurs des Basiswertes. Diese Optionsscheine besitzen oft eine vergleichsweise hohe Hebelwirkung und vollziehen enorme Kurssprünge in beide Richtungen. Die Unsicherheit bei solchen Optionsscheinen drückt sich in einem sehr hohen Zeitwertanteil aus. Der Zeitwert dieser Papiere leidet daher in den letzten Monaten ihrer Laufzeit auch am stärksten unter dem Wertverlust.

Optionsscheine „im Geld“

Optionsscheine sind im Geld, wenn der vereinbarte Basispreis bei einem Call unter dem aktuellen Kurs des Basiswertes liegt, bzw. bei einem Put über demselben. Diese Optionsscheine besitzen einen hohen inneren Wert und der Zeitwertanteil ist vergleichsweise gering. Der Zeitwertverlust ist daher eher moderat. Die Hebelwirkung ist geringer als bei Optionsscheinen „am Geld“.

Risiken von Optionsscheinen

Wie eingangs erwähnt, bergen Optionsscheine einige Risiken. Besonders Börseneinsteiger*innen sollten sich diese Risiken stets vergegenwärtigen. Deshalb hier nochmal das Wichtigste in Kürze zusammengefasst:

Begrenzte Laufzeit

Die Laufzeit eines Optionsscheins ist befristet. Die Rechte, die Sie mit einem Optionsschein erwerben, können während der Laufzeit an Wert verlieren oder am Ende der Laufzeit verfallen. Je kürzer die Restlaufzeit eines Optionsscheins ist, desto größer kann das Risiko eines Wertverlustes sein, da der Zeitwertverfall bei Herannahen des Fälligkeitstermins besonders groß und die verbleibende Spekulationszeit gering ist.

Vorsicht bei Fremdwährungen

Notiert der Basiswert in einer anderen Währung als dem Euro, so trägt der*die Anleger*in zusätzlich ein Währungsrisiko, da sich der innere Wert des Finanzinstruments in der Fremdwährung berechnet.

Bonität

Bei nahezu allen strukturierten Finanzprodukten handelt es sich rechtlich um Schuldverschreibungen des jeweiligen Emittenten. Bei Zahlungsschwierigkeiten oder Insolvenz des Emittenten ist das investierte Kapital nicht geschützt. Die Anleger*innen tragen daher das sog. Bonitätsrisiko.